แนวโน้มธุรกิจในเวียดนามแข็งแกร่ง• CENTEL เปิดเผยว่า Centara Osaka Tokutei Mokuteki Kaisha (TMK) ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุน (ถือหุ้น 53.1%) จะทำการจำหน่ายสิทธิในผลประโยชน์จากทรัสต์ (Trust Beneficiary Rights: TBR) ของโรงแรม Centara Grand Osaka ให้กับ Osaka Namba Investors Godo Kaisha โดยสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องประกอบด้วย สิทธิการเช่า อาคารโรงแรม เฟอร์นิเจอร์ และอุปกรณ์
มูลค่ารายการรวมอยู่ที่ประมาณ 38.5 พันล้านเยน (ประมาณ 8.0 พันล้านบาท) เทียบกับมูลค่าทางบัญชีประมาณ 22.6 พันล้านเยน (ประมาณ 4.7 พันล้านบาท)

• ธุรกรรมนี้มีโครงสร้างภายใต้รูปแบบ Trust Beneficiary Rights ในโครงสร้าง GK-TK ซึ่งเป็นรูปแบบที่ใช้กันทั่วไปในธุรกรรมอสังหาริมทรัพย์ในญี่ปุ่น ในเชิงกลยุทธ์สอดคล้องกับนโยบาย capital recycling ของ CENTEL ที่มุ่งปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์ และนำเงินไปลงทุนในโครงการที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า พร้อมรักษาโมเดลธุรกิจแบบ asset-light

• ผลกระทบต่องบการเงินของ CENTEL หลังการขาย CENTEL จะยังคงบริหารโรงแรมดังกล่าวผ่านบริษัทย่อยที่ถือหุ้น 100% คือ Centara Osaka Japan KK ภายใต้สัญญาเช่าระยะยาวที่เหลืออายุประมาณ 47 ปี และยังคงรับรู้รายได้จากการดำเนินงานตามปกติ ในปี 2025 บริษัทมีส่วนแบ่งกำไรจาก TK ประมาณ 39 ล้านบาท คิดเป็นราว 2% ของกำไรสุทธิปี 2025

• ดังนั้น เรามองว่าดีลนี้ ไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานหลัก อย่างไรก็ตาม CENTEL จะรับรู้ กำไรพิเศษ (non-recurring gain) ก่อนภาษีและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องประมาณ 1.7 พันล้านบาท

สำหรับเงินสดจากการทำธุรกรรมคาดว่าจะได้รับใน 2Q26F โดยจะนำไปใช้บางส่วนในการชำระหนี้ และรองรับการลงทุนในอนาคต อีกทั้งเงินลงทุนใน TMK จะถูกตัดออกจากงบดุล ส่งผลให้สภาพคล่องและฐานะการเงินโดยรวมแข็งแกร่งขึ้น

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 45 บาท อย่างไรก็ดี ในช่วงสั้นธุรกิจมีความท้าทายจากสงครามตะวันออกกลางทำให้ภาคท่องเที่ยวชะลอตัว ในเชิงกลยุทธ์ แนะนำทยอยสะสมเมื่อราคาอ่อนตัน

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com