KKP : กำไร 1Q26 แข็งแกร่งมาก

.   KKP รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 แข็งแกร่งที่ 1.96 พันล้านบาท (+84% YoY / +10% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดและ Bloomberg consensus 30% / 22% ตามลำดับ โดยหลักมาจากรายได้เงินปันผลที่แข็งแกร่ง ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจตลาดทุนยังคงดี สรุปประเด็นสำคัญดังนี้
.   • กำไรสุทธิที่โดดเด่นมาจากรายได้เงินปันผล 305 ล้านบาท (เทียบกับที่คาด 94 ล้านบาท และ 94 ล้านบาทใน 1Q25) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี อย่างไรก็ตาม KKP ไม่ได้เปิดเผยว่ามาจากบริษัทย่อยใด นอกจากนี้ กำไรจาก FVTPL ยังออกมาดีกว่าคาดที่ 385 ล้านบาท (เทียบกับคาด 120 ล้านบาท)
.   • รายได้ค่าธรรมเนียม (+24% YoY) ยังแข็งแกร่ง โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งรวมถึงบริษัทย่อยด้านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ดิจิทัลอย่าง Dime! อีกทั้งการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของตลาดหุ้นในประเทศช่วงนี้ก็ช่วยหนุน
.   • ธุรกิจสินเชื่อยังคงอ่อนตัว (รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) -1% QoQ) แต่การเติบโตของสินเชื่อเริ่มมีสัญญาณดีขึ้น (+1.5% QoQ) จากกลุ่มลูกค้าองค์กร (+11% QoQ) ขณะที่สินเชื่อรายย่อย (-1.6% QoQ) โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อ (-2.3% QoQ) ยังคงหดตัว ซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์ “flight to quality” ที่ธนาคารประกาศก่อนหน้านี้ ส่งผลให้ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง 9 bps มาอยู่ที่ 3.66% แม้ต้นทุนเงินทุนจะลดลงแรง (-26 bps มาอยู่ที่ 1.79%)
.   • คุณภาพสินทรัพย์ปรับดีขึ้นต่อเนื่อง NPL รวมลดลง 2% ทำให้อัตรา NPL ลดลงมาอยู่ที่ 4.26% ขาดทุนจากการขายรถยึดลดลงเหลือ 331 ล้านบาท (จาก 506 ล้านบาท QoQ) อย่างไรก็ตาม KKP มีการตั้ง management overlay ทำให้ค่าใช้จ่ายสำรองเพิ่มขึ้นเป็น 961 ล้านบาท (+36% QoQ) เพื่อเพิ่มระดับ coverage ratio (136% เทียบกับ 132% ในไตรมาสก่อน)

มุมมองของเรา : คงคำแนะนำ “ถือ”

.   กำไรที่แข็งแกร่งอาจช่วยหนุนราคาหุ้น KKP ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม แหล่งที่มาของกำไรส่วนใหญ่มาจากรายการที่ผันผวน เช่น เงินปันผลและธุรกิจตลาดทุน ซึ่งอาจทำให้กำไรและราคาหุ้นผันผวนในอนาคต ที่ระดับราคานี้ เรามองว่ามูลค่าค่อนข้างเหมาะสมแล้วเมื่อเทียบกับกำไรที่รายงาน จึงคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 71.00 บาท