ผลประกอบการ 4Q68: กำไรต่ำกว่าเราคาด 3%Event
ผลประกอบการ 4Q68 พร้อมประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2568

lmpact
กำไร 4Q68 ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อย
SISB รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 223 ล้านบาท (-9.2% YoY และ -19.8% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 3.0% แต่ใกล้เคียง consensus คาด ทำให้กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 962 ล้านบาท (+8.7% YoY) จุดที่น่าสนใจใน 4Q68 คือ i) จำนวนนักเรียนลดลงมาที่ 4,594 คน (-0.6% YoY แต่ +0.5% QoQ) แต่รายได้ยังเพิ่มขึ้นได้อยู่ที่ 651 ล้านบาท (+2.1% YoY และ +3.8% QoQ) ผลบวกจากการปรับขึ้นค่าเล่าเรียนของปีการศึกษาใหม่ใน ส.ค.68 ii) อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) 4Q68 ต่ำลงที่ 50.8% (จาก 53.9% ใน 4Q67 และ 52.4% ใน 3Q68) ขณะที่สัดส่วน SG&A/Sales ต่ำลงอยู่ที่ 16.6% (จาก 18.4% ใน 4Q67 และ 16.8% ใน 3Q68) แม้ SISB เผชิญสถานการณ์เชิงลบจากจำนวนนักเรียนที่ต่ำกว่าคาด แต่บริษัทยังคงบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้กำไรปี 2568 ยังเติบโตขึ้น

มองบวกน้อยลงในระยะยาว
ด้วยแนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัวและการแข่งขันในกลุ่มโรงเรียนนานาชาติในไทยรุนแรงขึ้นอาจกดดันประมาณการกำไรช่วง 2-3ปีข้างหน้า ขณะที่เราคาดว่าค่าเล่าเรียนจะทรงตัวตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป

Valuation & action
เรายังคงมุมมองเดิมว่าจำนวนนักเรียนจะไม่เติบโตตั้งแต่ปี 2575F เป็นต้นไป เพราะนักเรียนใหม่จะถูกชดเชยด้วยนักเรียนที่จบการศึกษาออกไป ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 17.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 0% ตั้งแต่ปี 2575F) และคงคำแนะนำ “ซื้อ” SISB นอกจากนี้ SISB ได้ประกาศจ่าย DPS ปี 2568 ที่ 0.51 บาท (XD: 6 มี.ค. 69 และ PD: 30 เม.ย. 69) คิดเป็น dividend yield ราว 4% จากราคาปิดหุ้นล่าสุด

Risks
โรคระบาด เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาดและเกิดความขัดแย้งทางการเมือง

Parin Kitchatornpitak
66.2658.8888 Ext. 8858
parink@kgi.co.th