โอกาสทองของปี

Flash Points

• คาดกำไรปกติ 4Q68 ปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ สนับสนุนจาก i) การเร่งกระจาย ผลิตภัณฑ์ “BERTRAM” ผู้ผลิตยาชื่อดังอย่าง “เซียงเพียว” และ “เป๊ปเปอร์มิ้นท์ฟิลด์” เข้าสู่ร้านขายยามากขึ้น ซึ่งคาดว่าจะสร้างรายได้สูงกว่าไตรมาสก่อนหน้าที่ 200 ล้าน บาท เนื่องจากเป็นช่วงเริ่มต้นการกระจายสินค้า ii) สัดส่วนรายได้ รพ.เพิ่มขึ้น เพราะเดือน ต.ค. เป็นช่วงเริ่มต้นปีงบประมาณใหม่ทำให้หลาย รพ. มีการสั่งซื้อยาเข้าสต็อกมากขึ้น iii) รับรู้คำสั่งซื้อค้างส่งมอบจาก 3Q68 อีกกว่า 50 ล้านบาท iv) เข้าสู่ High Season ท่องเที่ยว รวมถึงการกลับมาระบาดของโรคตามฤดูกาล เช่น ไข้หวัดใหญ่ ตั้งแต่ปลาย ไตรมาส 3 ประกอบกับสภาพอากาศปลายฝนต้นหนาวทำให้ความต้องการยากลุ่ม ทางเดินหายใจเพิ่มขึ้น หนุนยอดขายร้านขายยาฟื้นตัว นอกจากนี้คาด TMAN จะรับรู้เงิน ชดเชยค่าประกันภัยจากเหตุเพลิงไหม้เดือน พ.ค. ราว 40-50 ล้านบาท ซึ่งยังไม่ได้รวมใน ประมาณการ จะช่วยหนุนกำไรสุทธิเติบโตโดดเด่น YoY 

 • สำหรับโครงการ “คนละครึ่งพลัส” คาดได้อานิสงส์ทางอ้อม เนื่องจากร้านขายยา ซึ่งเป็น ฐานลูกค้าของ TMAN บางแห่งเข้าร่วมโครงการ ส่วนร้านขายยาที่ไม่ได้เข้าร่วมโครงการก็ จะได้ผลบวกจากการที่ผู้บริโภคมีกำลังซื้อเพิ่มขึ้น 

• ด้านนโยบายควบคุมราคายา คาดว่าส่งผลเชิงบวกเล็กน้อย โดยเฉพาะในกลุ่มผู้บริโภค ระดับกลางที่ไม่มีประกันฯ ซึ่งอาจหันมาซื้อยาจากร้านขายยาแทน นอกจากนี้มีแนวโน้ม ว่า รพ.ทั้งภาครัฐและเอกชนจะหันมาผลิตยาภายใต้แบรนด์ของตนเองร่วมกับ TMAN มากขึ้น ซึ่งจะเป็นอีกหนึ่งช่องทางในการขยายรายได้ของบริษัทในอนาคต

Impact Insight

• ภาพการดำเนินงาน 4Q68 ใกล้เคียงกับที่ประเมินก่อนหน้า แม้การเป็นตัวแทนจำหน่าย ผลิตภัณฑ์ของ “BERTRAM” จะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม แต่ก็จะได้รับชดเชยจาก การเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยฯ คาดไม่ต่ำกว่า 1,000 ล้านบาท/ปี ส่งผลให้ ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 68 ไว้ที่ 487 ล้านบาท เติบโต 8.1%YoY ภายใต้ สมมติฐานรายได้รวม 2,676 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20.9%YoY

Execution

• ราคาหุ้นปรับตัวลงต่อเนื่อง ขณะที่แนวโน้มกำไร 4Q68 คาดจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี คงน้ำหนักการลงทุน “Outperform” ราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF อยู่ที่ 17.00 บาท

จัดทำโดย : ประสิทธิ์ รัตนกิจกมล CFA,CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 025917

หทัยชนก มูลวงศ์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 064324