ผลประกอบการ 4Q68: ปริมาณยอดขาย LPG และ margin เพิ่มขึ้นEvent
กำไรสุทธิของ ATLAS ใน 4Q68 อยู่ที่ 73 ล้านบาท (+34% YoY, +2% QoQ) บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 4Q68 ที่ 0.05 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 6 มีนาคม ซึ่งทำให้ยอดเงินปันผลทั้งปีอยู่ที่ 0.15 บาท/หุ้น (รวมเงินปันผล 0.10 บาท/หุ้น จากงวด 9M68) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 8.1% จากราคาปิดล่าสุด Impact
กำไรสุทธิใน 4Q68 เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 2% QoQ
กำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) รายได้จาก LPG เพิ่มขึ้นเป็น 2.7 พันล้านบาท (+3% YoY, +4% QoQ) โดยเฉพาะจากภาคครัวเรือน และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นของ LPG เพิ่มขึ้นเป็น 15.8% (จาก 14.8% ใน 4Q67 และ 15.2% ใน 3Q68) ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) รายได้รวมของธุรกิจ LPG เพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 2.7 พันล้านบาทใน 4Q68 เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเป็น 1.08 แสนตัน (+4% QoQ) ทั้งนี้รายได้ของธุรกิจ LPG เพิ่มขึ้นทุกภาคส่วน โดยภาคขนส่งเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท, ภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น 10% QoQ เป็น 613 ล้านบาท และภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 203 ล้านบาท นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของ LPG ยังเพิ่มขึ้น QoQ จาก 15.2% เป็น 15.8%
ii) รายได้อื่นลดลง 49% QoQ เป็น 53 ล้านบาท เนื่องจากรายได้ค่าโฆษณาของ ATLAS ต่ำตามฤดูกาลในไตรมาสที่สี่ แต่อย่างไรก็ตาม รายได้อื่นของบริษัทในปี 2568 ยังคงเพิ่มขึ้น 5% YoY เป็น 350 ล้านบาท ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F/2570F ลง 7%/8%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ลง 7% เป็น 375 ล้านบาท และปี 2570F ลง 8% เป็น 443 ล้านบาท จากการปรับลดสมมติฐานยอดขาย LPG ลง ทั้งนี้เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG ในปี 2568 ต่ำกว่าคาดที่ 4.21 แสนตัน (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5%) เราจึงปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขาย LPG ลง 6% เป็น 4.64 แสนตันในปีนี้ และ 5.37 แสนตันในปีหน้า ท่ามกลางอัตราการขยายตัวของ GDP ที่ซบเซาของไทย ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณรายได้ LPG ลง 5% เป็น 1.15 หมื่นล้านบาทในปี 2569F และ 1.33 หมื่นล้านบาทในปี 2570F Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 3.70 บาท จากเดิม 4.90 บาท อิงจาก PE เป้าหมายที่ปรับลดลงเป็น 14.0x จากเดิม 17.0x เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดประมาณการกำไร และ ii) การประเมินมูลค่าหุ้นแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น โดยเราปรับ PE เป้าหมายของ ATLAS ให้สอดคล้องกับ PE ที่เราใช้กับ PTG Energy (PTG.BK/PTG TB) ที่ 14.0x เพราะ PTG เป็นบริษัทแม่และถือหุ้น 71% ใน ATLAS แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ ATLAS เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2569F จะเพิ่มขึ้นเป็น 375 ล้านบาท (+25% YoY) และในปี 2570F จะเพิ่มขึ้นเป็น 443 ล้านบาท (+18% YoY) จากการขยายสถานีบริการ LPG, ร้านขายแก๊ส LPG สำหรับใช้ในครัวเรือน และโรงบรรจุ LPG อย่างต่อเนื่อง Risks
ความผันผวนของรายได้และอัตรากำไรข้นต้นในธุรกิจ LPG รวมถึงการกำกับดูแลของรัฐบาล Kaweewit Thawilwithayanon, CISA
66.2658.8888 Ext. 8847
kaweewitt@kgi.co.th | 
