บล.ทิสโก้ : BTG แนะนำ “BUY” ราคาเป้าหมาย 23.50 บาท

คาดกำไร 2H26F เติบโต, ผ่านจุดต่ำสุด 2Q26 แล้ว.คาดผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 2H26F, ปรับคำแนะนำเป็น BUY. เราคาดผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 3Q26F และ 2H26F จากราคาสุกรและไก่ที่ปรับตัวดีขึ้นตามอุปสงค์ในประเทศและการส่งออกที่แข็งแกร่ง ขณะที่อุปทานยังตึงตัว ด้านต้นทุนอาหารสัตว์เริ่มผ่อนคลายจากราคาข้าวโพดที่ลดลง แม้ราคากากถั่วเหลืองยังสูงอยู่ จากแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นและมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “BUY” ราคาเป้าหมาย 23.5 บาท พร้อมคาด Dividend Yield ปี 2027F ที่ 5.6% คิดเป็น Total Return ราว 20% ผู้บริหารยังคงเป้ารายได้ปี 2026 ที่ 1.2-1.3 แสนล้านบาท. พร้อมเพิ่มสัดส่วนสินค้า High Margin เป็น 60% และเดินหน้าโครงการลดต้นทุน 1.5พันล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 2H26 ดูสดใสมากขึ้นจากราคาสุกรและไก่ที่ฟื้นตัว ภาวะอุปทานตึงตัว และอุปสงค์ส่งออกที่แข็งแกร่งซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ยังเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยบริษัทยังเร่งใช้ AI และระบบบริหารวัตถุดิบเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ด้านธุรกิจต่างประเทศและ Pet Food ยังคงเป็น Growth Engine สำคัญจากการเติบโตในสิงคโปร์ ฟิลิปปินส์ และตลาดส่งออกสหรัฐฯ ขณะที่แผน M&A ในฟิลิปปินส์ช่วงปลายปี 2026 ถึงต้นปี 2027 ถือเป็น Catalyst หนุนการเติบโตในอนาคต ปรับประมาณการกำไรลง จากผลกระทบราคาไก่และสุกร 1H26 มากกว่าที่คาดไว้. เราคาดกำไร 3Q26F ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น QoQ จากราคาไก่และสุกรที่ปรับเพิ่มขึ้นเราปรับประมาณการกำไรปี 2026-27F ลดลง 30% และ 23% ตามลำดับ จากผลกระทบราคาไก่และสุกรและมาร์จิ้นต่ำในช่วง 1H26 ต่ำกว่าที่คาด และคาด 2H26F กลับมาฟื้นตัว โดยราคาไก่และสุกรปัจจุบันอยู่ที่ 43.5 บาท/kg. (+15% QTD จาก 37 บาท/kg.) และ 73..5 บาท/kg. (+17% QTD จาก 63 บาท/kg.) ตามลำดับ จาก demand ที่ดีขึ้นและ supply ที่ลดลง ขณะที่ราคาข้าวโพดลดลงเป็น Bt10/kg. (-16% QTD จาก 12 บาท/kg.) กากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 4% QTD มาอยู่ที่ 16.7 บาท/kg. เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “BUY” ราคาเป้าหมาย 23.5 บาท. เรามองว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q26 และมีปัจจัยบวกสนับสนุนการฟื้นตัวตั้งแต่ 2H26เป็นต้นไป จึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น BUY และปรับราคาเป้าหมายแบบ roll over เป็นปี 2027 ที่ 23.5 บาท อิง PER Sector Average +0.5SD ที่ 9x จากเดิม 7.4x สะท้อนแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัว ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น ความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความผันผวนของราคาสุกร ไก่ และต้นทุนอาหารสัตว์ สรุป Analyst Meeting 3Q26. บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2026 ที่ 1.2-1.3 แสนล้านบาท โดยต้องการเพิ่มสัดส่วนสินค้า High Margin เป็น 60% พร้อมตั้งเป้า Cost Saving 1.5 พันล้านบาท ผ่านการบริหารฟาร์มและระบบขนส่ง ขณะที่ CAPEX อยู่ที่ประมาณ 4.2 พันล้านบาท เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพโรงงานและเพิ่มกำลังการผลิตรองรับตลาดต่างประเทศ • ภาพรวม 2H26 เป็นบวกมากขึ้น . ผู้บริหารมองแนวโน้มครึ่งปีหลังฟื้นตัวจาก ราคาสุกรและไก่ที่ฟื้นตัว, Supply ที่ตึงตัว, Export Demand ที่แข็งแกร่งจากมาตรการภาครัฐที่ช่วยกระตุ้นการบริโภค และการฟื้นตัวของธุรกิจต่างประเทศ ขณะที่ความเสี่ยงหลักอยู่ที่ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ยังสูงขึ้นเล็กน้อย ขณะที่บริษัทเร่งเพิ่มประสิทธิภาพด้วย AI และระบบ Raw Material Pricing Intelligence เพื่อช่วยบริหารต้นทุนและการจัดซื้อวัตถุดิบให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น • รายการ One-off ในกัมพูชาไม่ใช่ปัญหาถาวร. อัตราภาษีที่สูงขึ้นในปี 2026 เกิดจากรายการ One-off ราว 150 ล้านบาท จากการตัดจ่ายภาษีจ่ายล่วงหน้าในกัมพูชา โดยบริษัทคาดว่า Effective Tax Rate ทั้งปีจะกลับมาอยู่ที่ประมาณ 17-19% ขณะที่การกู้เงินเพิ่มในปี 2026 ส่วนหนึ่งเป็นการใช้ประโยชน์จากช่วงดอกเบี้ยต่ำ เพื่อนำไปชำระหุ้นกู้ 2 พันล้านบาท และหนี้ที่มีดอกเบี้ยสูง รวมถึงเตรียมเงินสำหรับการลงทุนและ M&A • ราคาสุกรมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง. ราคาสุกรเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ประมาณ 60 บาท/kg ในเดือน พ.ค. เป็นราว 73.5 บาท/kg ในปัจจุบัน โดยมีปัจจัยหนุนจาก Supply ที่ตึงตัว หลังผู้เลี้ยงมีการตัดวงจรแม่พันธุ์และได้รับผลกระทบจากปัญหาสุขภาพสัตว์ก่อนหน้านี้ บริษัทคาด Supply สุกรทั้งปีจะไม่เกิน 20 ล้านตัว ต่ำกว่าประมาณการเดิมที่ 21-22 ล้านตัว และอาจต้องใช้เวลาประมาณ 1.5 ปี กว่า Supply จะกลับสู่ระดับปกติ • ราคาไก่ฟื้นตัวและ Export Demand แข็งแกร่ง. ราคาไก่เนื้อปรับขึ้นจากประมาณ 38 บาท/kg ในเดือน มิ.ย. เป็น 44-45 บาท/kg ในปัจจุบัน โดย Supply ใน 3Q-4Q26 มีแนวโน้มตึงตัวจากการปลดแม่พันธุ์ในช่วงราคาตกต่ำ ขณะที่คำสั่งซื้อเพื่อส่งออกแข็งแกร่งจนมีการจองล่วงหน้าไปถึง 4Q26 ส่งผลให้เกิดการแข่งขันด้าน Supply ระหว่างตลาดในประเทศและตลาดส่งออก อย่างไรก็ตาม การผลิตไก่ของ BTG กลับมาใกล้เคียง Target 100% ตั้งแต่เดือน ส.ค. • Margin ยังมีแรงกดดันจากต้นทุนอาหารสัตว์ แต่ชดเชยกับการฟื้นตัวราคาไก่และสุกร. ราคาข้าวโพดในประเทศลดลงสู่ 10-11 บาท/กก. ใน 3Q26 หลังผลผลิตใหม่ออกสู่ตลาด ขณะที่ไทยเตรียมนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ ใน 2H26 ราว 3-4 ลำเรือ ปริมาณรวมไม่ถึง 100,000 ตัน หรือประมาณ 1% ของความต้องการใช้ทั้งประเทศ โดย BTG จะนำเข้า 1 ลำเรือ ในราคาที่เจรจาประมาณ 9.80 บาท/kg อย่างไรก็ดี ราคาข้าวโพดอาจจำกัด upside ด้านต้นทุน ขณะที่ราคากากถั่วเหลืองมีแนวโน้มสูงขึ้นจากค่าขนส่ง ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบ 2H26 คาดเพิ่มขึ้น 1-1.5% จาก 2Q26 ดังนั้น การฟื้นตัวของราคาสุกรและไก่จะเป็นปัจจัยสำคัญในการชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุน • ธุรกิจต่างประเทศ และธุรกิจ Pet Food เป็น Growth Engine ที่สำคัญ. ธุรกิจต่างประเทศฟื้นตัวอย่างชัดเจน โดยเฉพาะสิงคโปร์หลังการเข้าซื้อธุรกิจผู้ผลิตและจำหน่ายไข่ไก่รายใหญ่ครบวงจร ทำให้ BTG ขึ้นเป็นผู้นำตลาดด้วย Market Share ราว 30% ขณะที่ฟิลิปปินส์มียอดขายเติบโตถึง 80% ด้าน Pet Food เติบโตมากกว่า 25% ใน 1H26 จากการขยายตลาดส่งออก โดยเฉพาะสหรัฐฯ รวมถึงสินค้า Premium และ Therapeutic (อาหารประกอบการรักษาโรคสุนัขและแมว) ภายใต้แบรนด์ Perfecta • M&A ฟิลิปปินส์เป็น Catalyst ระยะกลาง-ยาว. BTG อยู่ระหว่างเจรจา M&A/Joint Venture ในฟิลิปปินส์ และคาดว่าจะปิดดีลได้ช่วงปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027 โดยตั้งใจถือหุ้นในสัดส่วนใหญ่เพื่อให้สามารถ Consolidate ผลประกอบการได้ทันทีหากกิจการมีกำไร ทั้งนี้ ธุรกิจดังกล่าวยังอยู่ในช่วงฟื้นตัว จึงอาจต้องใช้เวลาในการลงทุนและปรับปรุงโครงสร้างก่อนที่จะเห็นผลกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ปรับประมาณการลง แต่ 2H26 คาดฟื้นตัวเด่น. เราคาดกำไร 3Q26F เติบโต QoQ และ 2H26 แข็งแกร่งกว่าครึ่งปีแรก จากราคาสุกรและไก่ที่ฟื้นตัว แม้ต้นทุนอาหารสัตว์จะเพิ่มขึ้น 1–2% แต่คาดได้รับการชดเชยจากรายได้ที่ดีขึ้น เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–27F ลง 33% และ 23% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1H26 ที่อ่อนแอกว่าคาด. สำหรับ 2H26 คาดรายได้ธุรกิจไก่และสุกรฟื้นตัวทั้งด้านปริมาณและราคา ขณะที่ธุรกิจต่างประเทศ การส่งออก และ Pet Food ยังเติบโตดีต่อเนื่อง เราคาดกำไรปี 2026F ลดลง 41% YoY (หรือกำไรหลักลดลง 37% YoY หากไม่รวมรายการภาษีพิเศษในกัมพูชา 150 ล้านบาท) จากฐานที่อ่อนแอใน 1H26 ก่อนฟื้นตัวในปี 2027F โดยคาดกำไรหลักเติบโต 22% YoY จากการกลับสู่ระดับปกติของทุกธุรกิจและอัตรากำไรที่ดีขึ้น. สำหรับแนวโน้มราคาสุกรและไก่ฟื้นตัว โดยราคาปัจจุบัน (21/8/26) อยู่ที่ 43.5 บาท/kg (+15% QTDจาก 37 บาท/kg.) และ 73.5 บาท/kg (+17% QTD จาก 63 บาท/kg) ตามลำดับ จาก demand ที่ดีขึ้น และ supply ที่ลดลง ขณะที่ราคาข้าวโพดลดลงเป็น Bt10.03/kg (-16% QTD จาก 12 บาท/kg) และมีแนวโน้มลดลงต่อจากผลผลิตในประเทศและการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ แม้กากถั่วเหลืองยัง 4% QTD. เราคาดอัตรากำไรปี 2026F อ่อนตัวลงจากคาดเดิม 1.2 ppts YoY จากแรงกดดันด้านราคาปศุสัตว์และต้นทุนอาหารสัตว์ในช่วง 1H26 ก่อนฟื้นตัวในปี 2027F จากแนวโน้มราคาปศุสัตว์ที่สูงขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่ผ่อนคลาย และการเติบโตของยอดขายในธุรกิจส่งออกไก่และ Pet Food ขณะที่คาด SG&A/Sales ทรงตัวจากปีก่อน Anchalin CharoenpitID: 045566(66) 2633 6478anchalinc@tisco.co.th

บล.ทิสโก้ : BTG แนะนำ “BUY” ราคาเป้าหมาย 23.50 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Phranorm Barker

Latest

Gossip : FPI สายเปย์! จ่ายปันผล 0.04 บ./หุ้น ขึ้น XD 26 ส.ค. นี้

ADVICE มั่นใจ H2/69 โตแรง รับไฮซีซันไอที-สมาร์ตโฟน ดันยอดขายช่วงครึ่งปีหลัง หนุนเป้ารายได้ทั้งปีพุ่ง 15%

ส่องกล้อง SAPPE : จับตา Q3/69 ทำนิวไฮรอบปี - ตลาดตปท.ฟื้น โบรกฯ เคาะเป้าสูงสุด 45 บาท

ส่องกล้อง BANPU : ส่องปัจจัยหนุน หลังปิดดีลควบรวม ลุ้นปันผลสูง 5-6%

ส่องกล้อง BCP : เปิดมุมมองหลังประชุมนักวิเคราะห์ และแผนดันเป้ารายได้สู่ล้านลบ.

Popular

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (25/08/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันอังคารที่ 25 สิงหาคม 2569

S&P500-แนสแดคปิดลบ แรงขายหุ้นเทคฯ ฉุดดัชนี-จับตาสหรัฐฯ คว่ำบาตรอิหร่านระลอกใหม่

ตลท.สั่งเพิกถอน CIMBT -GLAND - LRH จากปัญหาฟรีโฟลท พร้อมเปิดเทรดชั่วคราว 3-11 ก.ย.69

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 25 สิงหาคม 2569

Related

กำหนดปิดสมุดทะเบียนและหยุดพักการซื้อขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 22 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย JPM

กำหนดปิดสมุดทะเบียนและหยุดพักการซื้อขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์จำนวน 63 หลักทรัพย์ ที่ออกโดย BLS