สหรัฐฯ ปราบกลยุทธ์ 351 Conversion กระทบ ETF

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -30 ก.ย. 69 21:52 น. สหรัฐฯ ปราบกลยุทธ์ 351 Conversion กระทบ ETF และเสี่ยงภาษีย้อนหลัง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ และ IRS เดินหน้าปราบปรามกลยุทธ์ 351 conversion รวมถึงโครงสร้างการลงทุนที่ถูกมองว่าออกแบบมาเพื่อเลี่ยงภาษี โดยเฉพาะธุรกรรมที่เปลี่ยนพอร์ตหุ้นมีกำไรให้กลายเป็น ETF เพื่อเลื่อนการเสียภาษีเงินได้จากกำไรทุน ข่าวนี้สร้างแรงสั่นสะเทือนต่ออุตสาหกรรม ETF และผู้จัดการกองทุนทั่วโลก เพราะสหรัฐฯ ส่งสัญญาณชัดเจนว่ากำลังเข้มงวดต่อกลยุทธ์ที่ให้ผลประโยชน์ทางภาษีสูงผิดปกติ และอาจพิจารณาใช้มาตรการย้อนหลังกับธุรกรรมที่เกิดขึ้นแล้ว ตามรายงานของ Bloomberg เมื่อวันที่ 28 กันยายน 2026 กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ออกประกาศสำคัญ 2 ฉบับ ฉบับแรกเป็นคำชี้ขาดของ IRS ที่จำกัดการใช้กลยุทธ์ 351 conversion ส่วนอีกฉบับเป็นการขอข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับกลยุทธ์ลักษณะเดียวกัน เช่น box spread ETFs และ No-Distribution ETFs ซึ่งอาจเข้าข่ายโครงสร้างเลี่ยงภาษีเชิงวิศวกรรม ทั้งหมดนี้สะท้อนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ กำลังมุ่งตรวจสอบเทคนิคที่ใช้อนุพันธ์และกลไกกองทุนเพื่อสร้างผลขาดทุนมาหักภาษีเงินได้ จุดเริ่มต้นของการปราบปรามภาษีเชิงกลยุทธ์ Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุผ่าน X ว่า Treasury จริงจังกับการปราบปรามธุรกรรมที่ออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยงภาษีหรือใช้ประโยชน์จากประมวลรัษฎากรของรัฐบาลกลาง อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การปิดประตูทุกกลยุทธ์ลดภาษี เพราะ IRS ยังยอมรับแนวทางอย่าง tax-loss harvesting หรือการขายสินทรัพย์ที่ขาดทุนเพื่อนำไปหักกำไรจากที่อื่น ซึ่งถือเป็นเทคนิคที่ใช้กันมานาน แต่สิ่งที่กำลังถูกเพ่งเล็งคือธุรกรรมที่ถูกสร้างขึ้นเป็นพิเศษเพื่อให้ได้ผลภาษีที่ดีเกินจริง ประเด็นสำคัญอยู่ที่การตีความว่าโครงสร้างใดเป็นการลงทุนตามปกติ และโครงสร้างใดเป็นเพียงเครื่องมือสร้างประโยชน์ทางภาษี เมื่อหน่วยงานกำกับมองว่ากลยุทธ์ใดขัดกับเจตนารมณ์ของกฎหมาย การบังคับใช้ย้อนหลังอาจกลายเป็นความเสี่ยงที่นักลงทุนและผู้จัดการกองทุนต้องเผชิญทันที 351 Conversion คืออะไร และทำไม Wall Street จึงใช้กันมาก กลยุทธ์ 351 conversion อ้างอิงจาก Section 351 ของกฎหมายภาษีสหรัฐฯ ซึ่งเดิมออกแบบให้บุคคลสามารถนำทรัพย์สินไปตั้งบริษัทใหม่โดยไม่ต้องเสียภาษีทันที ต่อมาฝ่ายการเงินใน Wall Street นำแนวคิดนี้มาต่อยอด โดยให้นักลงทุนโอนหลักทรัพย์ที่มีกำไรเข้าไปอยู่ในโครงสร้าง ETF แล้วใช้กลไก creation-and-redemption แบบ in-kind เพื่อสับเปลี่ยนพอร์ตในกองทุนโดยไม่เกิดภาระภาษีทันที ผลลัพธ์คือกำไรที่ยังไม่ถูกขายจริงถูกเลื่อนภาษีออกไป ทำให้ผู้ถือครองได้รับประโยชน์จากการสะสมผลตอบแทนก่อนเสียภาษี กลยุทธ์นี้เป็นที่นิยมในหมู่นักลงทุนรายใหญ่และผู้ให้บริการกองทุน เพราะช่วยเพิ่มสิ่งที่เรียกว่า tax alpha หรือผลตอบแทนส่วนเพิ่มหลังภาษี แต่ข้อเสียคือโครงสร้างซับซ้อนและเสี่ยงต่อการถูกตีความว่าเป็นการเลี่ยงภาษีมากกว่าการลงทุนตามปกติ ความเสี่ยงการบังคับใช้ย้อนหลังเป็นตัวแปรสำคัญ หนึ่งในประเด็นที่ตลาดจับตาอย่างใกล้ชิดคือความเป็นไปได้ที่ Treasury จะใช้แนวทาง retroactive application หรือการบังคับใช้ย้อนหลังกับธุรกรรมที่เกิดขึ้นแล้ว หากเกิดขึ้นจริง นักลงทุนอาจเผชิญการปรับปรุงภาระภาษี บทลงโทษ หรือการถูกยกเลิกสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เคยคำนวณไว้ล่วงหน้า Bloomberg ระบุว่า AQR Capital Management เคยแจ้งลูกค้าว่า IRS อาจมองกลยุทธ์บางประเภทว่าไม่ชอบด้วยกฎหมายย้อนหลัง ซึ่งยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับตลาด สำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ ความเสี่ยงนี้ไม่ได้กระทบเพียงรายได้จากค่าธรรมเนียม แต่ยังอาจทำให้การออกแบบผลิตภัณฑ์ใหม่ต้องชะลอหรือเปลี่ยนโครงสร้างทั้งหมด เพราะหากกฎใหม่มีผลย้อนหลัง การคำนวณผลตอบแทนคาดหวังจะคลาดเคลื่อนทันที และอาจกระทบความเชื่อมั่นของลูกค้าสถาบันในวงกว้าง ETF และกองทุนที่พึ่งพา tax alpha อาจได้รับผลกระทบ Bloomberg ประเมินว่ามีเงินกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์ ไหลเข้าสู่กลยุทธ์ tax-aware long-short ภายในเวลาเพียงสามปี นี่สะท้อนว่าอุตสาหกรรมการลงทุนกำลังให้ความสำคัญกับผลตอบแทนหลังภาษีมากขึ้น แต่เมื่อกฎระเบียบเริ่มเข้มงวด เงินจำนวนมากนี้อาจเคลื่อนย้ายออกจากกลยุทธ์ซับซ้อนไปสู่สินค้าที่อธิบายง่าย โปร่งใส และมีโครงสร้างภาษีชัดเจนกว่า ในระยะสั้น ธุรกิจ ETF ผู้ให้บริการกองทุน และ asset manager ที่ใช้กลยุทธ์ลดภาษีเป็นจุดขายอาจเผชิญแรงกดดันด้าน valuation และการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ นักลงทุนสถาบันอาจรอความชัดเจนจาก IRS ก่อนตัดสินใจจัดสรรเงินทุนเพิ่มเติม ซึ่งจะส่งผลต่อกระแสเงินไหลเข้าออกของอุตสาหกรรม ETF สหรัฐฯ โดยตรง นักลงทุนไทยควรประเมินอะไรเป็นพิเศษ สำหรับนักลงทุนไทยที่ถือ US ETF หรือกองทุนรวมไทยที่ไปลงทุนต่างประเทศ ควรตรวจสอบโครงสร้างการลงทุนของผลิตภัณฑ์ที่ถืออยู่ว่ามีการใช้กลยุทธ์ 351 conversion หรือกลยุทธ์อื่นที่อยู่ในสายตาของ IRS หรือไม่ เพราะหากกองทุนปลายทางเคยพึ่งพา tax alpha ผลตอบแทนที่คาดหวังอาจเปลี่ยนไปเมื่อกฎใหม่มีผลบังคับใช้ อย่างไรก็ดี ต้องแยกให้ชัดว่าการปราบปรามครั้งนี้เป็นเรื่อง ภาษีสหรัฐฯ ไม่ใช่ภาษีไทย กองทุนรวมไทยที่ใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีในประเทศจึงไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง แต่โครงสร้างการลงทุนต่างประเทศอาจถูกทบทวนโดยผู้จัดการกองทุน นักลงทุนควรถามบริษัทจัดการโดยตรงว่า พอร์ตที่ถืออยู่มีความเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ที่ IRS กำลังตรวจสอบหรือไม่ ผลต่อหุ้นไทยและสินทรัพย์ทางเลือก ในรายงานนี้ยังไม่มีข้อมูลที่ชี้ผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นไทยรายตัว แต่ในเชิงธีมการลงทุน หุ้นที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจกองทุนและการบริหารความมั่งคั่งอาจได้รับผลทางจิตวิทยา หากนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามกับผลิตภัณฑ์การเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น ส่วนทองคำและพันธบัตรไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับกลไก 351 conversion เพราะมาตรการนี้มุ่งไปที่หุ้นและตราสารอนุพันธ์เป็นหลัก อย่างไรก็ตาม หากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบลุกลามจนทำให้ตลาด ETF สหรัฐฯ ผันผวน ทองคำอาจได้รับบทบาท safe haven มากขึ้น ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลคุณภาพดีอาจเป็นที่พักเงินสำหรับนักลงทุนที่ต้องการลดความซับซ้อนของพอร์ต แต่ปัจจัยเหล่านี้ยังต้องแยกจากทิศทางดอกเบี้ยของ Fed และข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคอื่น ๆ สรุปภาพรวมสำหรับตลาดการเงิน ข่าวนี้ตอกย้ำว่าในยุคที่ตลาดการเงินแข่งขันกันด้วยผลตอบแทนหลังภาษี กลยุทธ์ที่ให้ผลลัพธ์ดีมากผิดปกติอาจมาพร้อมความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ซ่อนอยู่ หาก IRS ออกแนวทางที่เข้มงวดขึ้นจริง ตลาด ETF สหรัฐฯ และผลิตภัณฑ์ที่อาศัยความซับซ้อนทางภาษีอาจเผชิญแรงขายหรือการย้ายเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่เข้าใจง่ายกว่า ในมุมมองของ Flow Follows Yield เงินที่เคยไหลเข้าหา tax alpha อาจถูกจัดสรรใหม่ไปยัง ETF พื้นฐาน ทองคำ หรือพันธบัตรที่กฎเกณฑ์ชัดเจนกว่า แต่หากมีการบังคับใช้ย้อนหลัง นักลงทุนอาจต้องปรับพอร์ตเร็วกว่าที่คาด บทความนี้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจ มิใช่คำแนะนำการลงทุน

สหรัฐฯ ปราบกลยุทธ์ 351 Conversion กระทบ ETF

efinAI

efinAI

Related Topics

Reported by

efin Reporter

Latest

AI บูมยกระดับแผนที่เทคโนโลยีโลก กระทบชิปถึงไฟฟ้า

ประท้วงฝรั่งเศสกดดันงบปี 2027 เสี่ยงสั่นคลอนการคลังยุโรป

ดีล UniCredit–Commerzbank เขย่าธนาคารยุโรป

จีนซื้อถั่วเหลืองสหรัฐ ดันราคาสินค้าเกษตรพุ่ง