บล.ทิสโก้ : CK แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 25.50 บาท

CK : Preview 2Q26F : กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัว QoQ แม้ลดลง YoY คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไร QoQ ชดเชยการลดลง YoY จากรายการพิเศษเราคาดว่า CK จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q26F ที่ 704 ล้านบาท ลดลง 18.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 113.9% QoQ เรายังคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธี SOTP ที่ 25.50 บาท ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ 40% จากราคาปัจจุบันที่ 18.20 บาท การฟื้นตัว QoQ สะท้อนถึงการปรับตัวดีขึ้นในวงกว้างของรายได้ที่ไม่ใช่ธุรกิจก่อสร้าง และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ขณะที่การลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากการเปลี่ยนแปลงของกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนของบริษัทร่วม ซึ่งเป็นรายการพิเศษที่เกิดขึ้นในปีก่อน ธุรกิจก่อสร้างทรงตัว ขณะที่รายการที่ไม่ใช่การดำเนินงานเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักรายได้จากธุรกิจก่อสร้างคาดว่าจะอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท (+11.8% YoY, -1.3% QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 7.4% เนื่องจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มและโครงการหลวงพระบางยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักเช่นเดียวกับใน 1Q26 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) คาดว่าจะทรงตัว QoQ (+0.3%) ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนอยู่ที่ 428 ล้านบาท ลดลง 27.9% YoY เนื่องจาก CKP ได้รับผลกระทบจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนของโครงการหลวงพระบาง เทียบกับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 2Q25 แต่เพิ่มขึ้น 44.8% QoQ จากส่วนแบ่งกำไรของ BEM ที่แข็งแกร่งขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ การเติบโต QoQ ยังได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากเงินปันผลจาก TTW จำนวน 232 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 7.4% QoQ เนื่องจาก CK นำเงินที่ได้รับจากการชำระคืนหนี้ Sponsor Loan ของโครงการไซยะบุรีไปชำระหนี้ของตนเอง กำไร 3Q26F มีแนวโน้มเติบโตต่อจากปัจจัยฤดูกาลของ CKP และ BEM; โครงการในอนาคตเพิ่มปัจจัยกระตุ้นเราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะเติบโตต่อเนื่อง QoQ เนื่องจากไตรมาส 3 เป็นช่วงฤดูกาลสูงสุดของส่วนแบ่งกำไรจากทั้ง CKP และ BEM ขณะที่การมองเห็นรายได้จาก Backlog ยังคงแข็งแกร่ง โดยเราประเมิน Backlog ปัจจุบันอยู่ที่ 1.45 แสนล้านบาท หรือคิดเป็น 3.2 เท่าของรายได้ปี 2026F ซึ่งหมายความว่าบริษัทไม่จำเป็นต้องได้รับงานใหม่เพิ่มเติมเพื่อให้บรรลุประมาณการกำไรปี 2026F ของเราที่ 2.36 พันล้านบาท ปัจจัยหนุนระยะสั้น ได้แก่ การประกาศผู้ชนะโครงการ Double Deck Expressway ก่อนสิ้นปี และการทยอยเปิดประมูลงานภาครัฐตั้งแต่ 4Q26 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโครงการที่ CK ให้ความสนใจรวมมูลค่า 2.61 แสนล้านบาท ประกอบด้วย HSR Phase 2, มอเตอร์เวย์ M5/M9, โครงการขยายสนามบิน และงานระบบรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ซึ่งจะช่วยเติม Backlog และขยายระยะเวลาการรับรู้รายได้ไปถึงปี 2029-2030 คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 25.50 บาท ตามวิธี SOTP; คงประมาณการเดิมเราคงประมาณการปี 2026F-2028F และมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธี SOTP ที่ 25.50 บาท โดยอิง EV/EBITDA ปี 2027F ที่ 7 เท่า สำหรับธุรกิจก่อสร้าง บวกด้วยมูลค่ายุติธรรมของ BEM, CKP และ TTW หักด้วยหนี้สินสุทธิและส่วนลดการถือครอง (holding company discount) 20% ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความผันผวนของกำไรจาก BEM และ CKP ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของกำไรกลุ่ม อันเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงของจำนวนผู้โดยสาร MRT หรือปริมาณการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำ นอกจากนี้ โครงการ HSR Phase 2 ยังต้องอาศัยการสนับสนุนด้านนโยบายและแหล่งเงินทุนอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ความล่าช้าในการประกาศโครงการใหม่ในช่วง 4Q26 อาจจำกัดโอกาสในการลดส่วนลดการถือครองของบริษัท

บล.ทิสโก้ : CK แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 25.50 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

Chutima Musikajaroen

Latest

“35 ปี “สหการประมูล” เปิดเกมรุกปั้น Ecosystem เชื่อมโอกาสธุรกิจไร้รอยต่อ

ภาวะตลาดหุ้นสิงคโปร์ : ดัชนี สเตรทไทม์ (^STI) — 6 ส.ค. 2569

2 โบรกฯ มองบวก ADVANC หลังแจ้งงบ Q2/69 แจ่ม - ปันผลหนัก 8.69 บ./หุ้น ให้เป้า 398-400 บ.

Popular

ดาวโจนส์ปิดบวก 263 จุด รับความหวังตอ.กลางคลี่คลาย,SpaceX-AMD ฉุดแนสแดค

สรุปหุ้นเด่นทางพื้นฐาน (06/08/69)

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 6 สิงหาคม 2569

สรุปหุ้นเด่นทางเทคนิค (06/08/69)

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันพฤหัสบดีที่ 6 สิงหาคม 2569

Related

ส่องกล้อง CK : แม้ Q2/69 กำไรสะดุด แต่ Backlog ยังแน่น โบรกฯ เอกฉันท์เคาะ `ซื้อ`