รายงานพื้นฐานวันนี้ :CRC - เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น
.
มองการฟื้นตัวใน 2Q26 หลังเห็นจุดต่ำสุดไปแล้ว
.   เราคาดกำไรหลัก 4Q25 ที่ 2.47 พันล้านบาท ลดลง 17% YoY (แต่ฟื้น 90% QoQ) จาก SSS ในไทยยังอ่อนแอลง 3% และมีผลกระทบด้านลบจากการขายกิจการอิตาลีในระยะสั้น โดยหยุดรับรู้รายได้และกำไรห้างในอิตาลีตั้งแต่ 19 พ.ย. เรากระทบกำไรจากอิตาลีจะหายไปราว 200-250 ลบ.ต่อไตรมาส ทั้งนี้ ภาพรวม SSS เริ่มมีสัญญาณดีขึ้นในกลุ่มอาหารและแฟชั่น สอดคล้องกับผลสำรวจ EP4 ของเรา
.   แนวโน้ม SSS จะทาจุดต่ำสุดใน 1Q26 และจากนั้น จะกลับเข้าสู่โหมดฟื้นตัว หนุนกำไรหลักจะกลับมาโต YoY ใน 2Q26 โดยการฟื้นตัวของ SSS จะมาจาก 1) SSS ไทยฐานต่ำ เพราะหน้าร้อนปีก่อนมีระยะสั้นและช้ากว่าปกติ 2) หวังมาตรการกระตุ้นจากรัฐบาลใหม่ (หากจัดตั้งรัฐบาลทัน) และ 3)ส่วนต่างค่าเงินดองอ่อนค่าลดลงเหลือ 3-4% จาก 8-9% ในปัจจุบัน ในขณะที่ด้านต้นทุนได้อานิสงส์จากหยุดรับรู้ขาดทุน NKT เฉลี่ยไตรมาสละ 100 ล้านบาท และต้นทุนดอกเบี้ยลดลงหลังนำเงินราว 5 พันล้านบาท จากขายห้างในอิตาลีไปคืนหนี้ ประหยัดดอกเบี้ย 30-40 ล้านบาทต่อไตรมาส ดังนั้นเรายังคงคาดกำไรหลักปี 2026 โตเล็กน้อย 2% YoY
.   Fundamental view : เรามองราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขาย PER ราว 15 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีก่อนที่ซื้อขาย 23.6 เท่าอยู่ถึง 36%สะท้อนปัจจัยลบเรื่องกำไร 4Q25-1Q26 ไปแล้ว ทั้งนี้ กำไรที่กำลังจะผ่านจุดต่ำสุดและปันผลงวด 2H25 สูงจ่าย 1.18 บาทต่อหุ้น (Div yields 6.1%) จะช่วยจำกัด downside ต่อราคาหุ้น จึงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายรวมปันผลพิเศษ 24.5 บาท (และหากไม่รวมปันผลพิเศษ หรือหลัง XD จะอยู่ที่ 23.2 บาท)