บล.ทิสโก้ : CBG แนะนำ `BUY` ราคาเป้าหมาย 68.00 บาท

แนวโน้มกำไรฟื้นตัวใน 2H26F.แนวโน้มกำไรฟื้นตัวใน 2H26F และ Valuation ยังน่าสนใจ. แนวโน้มกำไร 3Q26F เราคาดยังเติบโต YoY แต่ชะลอเล็กน้อย QoQ จากแรงกดดันต้นทุน Packaging ขณะที่ 2H26F มีแนวโน้มเติบโตเร่งขึ้นจากตลาดในประเทศ, Loveza, เมียนมาร์ และเวียดนาม ปัจจัยหนุนเพิ่มเติมจากมาตรการ “ไทยช่วยไทยพลัส”, อากาศร้อน และการปรับโมเดลต่างประเทศสู่ Royalty/OEM ช่วยเพิ่มมาร์จิ้นและลด Fixed Cost เรายังคงคำแนะนำ BUY พร้อม Dividend Yield ราว 3% มอง Valuation ยังน่าสนใจ, บริษัทประกาศ Interim dividend 1 บาท (Payout 74%, Yield 1.8%), XD 27/8/26 ผู้บริหารยังคงมุมผลประกอบการมองเชิงบวกในครึ่งปีหลัง. บริษัทคาด 2H26 ผลประกอบการฟื้นตัวจากตลาดในประเทศ, Loveza และเมียนมาร์ แนวโน้ม 3Q26 รายได้ยังเติบโต แต่คาด Gross Margin ลดลงราว 2% QoQ จากต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบที่สูงขึ้น ตลาดในประเทศยังเป็น Growth Driver โดย Energy Drink โต 8-9% และสุราข้าวหอมโต ~25% YoY แบรนด์ Loveza เป็น Key Upside ใหม่ ตั้งเป้า 13/20-25 ล้านกระป๋องใน 3Q26/4Q26, เมียนมาร์ยังแข็งแกร่ง ขณะที่ต่างประเทศปรับสู่ Asset-light Model เพื่อลด Fixed Cost, 4Q26 คาดฟื้นตัวชัดเจนจาก High Season และสินค้าใหม่ พร้อมฐานะทางการเงินแข็งแกร่งรองรับการลงทุนและปันผล ครึ่งปีหลังมีแนวโน้มเติบโตเร่งกว่าครึ่งปีแรก. แนวโน้มกำไร 3Q26F เราคาดยังเติบโต YoY แต่อ่อนตัวเล็กน้อย QoQ จากมาร์จิ้นที่ลดลงจากต้นทุน packaging ที่เพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรปี 2026F/2027F ที่ 2,951 ล้านบาท (+27% YoY) และ 3,260 ล้านบาท (+10% YoY) ตามรายได้และมาร์จิ้นที่ดีกว่าคาด ปัจจัยหนุนครึ่งปีหลังมาจากมาตรการ "ไทยช่วยไทยพลัส" และอากาศร้อนจากเอลนิโญ การทำการตลาดเมียนมาและเวียดนามชดเชยกัมพูชาที่ลดลง รวมถึงโมเดล UK แบบ royalty-based มาร์จิ้นสูงไม่มีต้นทุนคงที่ และธุรกิจ OEM อย่าง "Loveza!" ที่ช่วยเพิ่ม capacity utilization ขณะที่มาร์จิ้นโดยรวมยังยืนสูงจากสัดส่วน energy drink แม้มีแนวโน้มอ่อนตัวบ้างจากต้นทุนวัตถุดิบ Valuation ยังน่าสนใจ คงคำแนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 68 บาท. ราคาเป้าหมาย 68 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ย 23 เท่า สะท้อนแนวโน้มเติบโตที่ดีขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER เพียง 19.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและกลุ่มอุตสาหกรรม ขณะที่ Dividend Yield ปี 2026F คาดอยู่ที่ราว 3% ยังน่าสนใจ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงหลักคือความผันผวนต้นทุนวัตถุดิบ/บรรจุภัณฑ์, แรงกดดันมหภาคต่อกำลังซื้อ Key Takeaways from Analyst Meetingมุมมอง 2H26 ยังเป็นบวก แม้ 3Q26 มีแรงกดดันระยะสั้น. ภาพรวม CBG มีแนวโน้มฟื้นตัวใน 2H26 โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของตลาดในประเทศ สุราข้าวหอม การเร่งตัวของ Loveza และการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของเมียนมาร์ ขณะที่การปรับโมเดลต่างประเทศไปสู่ Concentrate/License ช่วยลด Fixed Cost และความเสี่ยงในระยะยาว แม้ 3Q26 จะมีแรงกดดันจากต้นทุนและมาร์จิ้นที่ลดลง แต่คาด 4Q26 จะกลับมาแข็งแกร่งขึ้นจาก High Season และยอดขายสินค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้น ทำให้ Earnings Recovery และ Upside จาก Loveza/ตลาดต่างประเทศยังเป็นประเด็นสำคัญต่อการลงทุนใน CBG • 3Q26 รายได้ยังเติบโต แต่มี Margin Pressure. แนวโน้ม 3Q26 คาดรายได้ยังเติบโตจากเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ สุราข้าวหอม Loveza และเมียนมาร์ อย่างไรก็ตาม Gross Margin มีโอกาสลดลงประมาณ 2% QoQ จากราคาพลังงาน พลาสติก และอลูมิเนียมที่สูงขึ้น รวมถึงบริษัทต้องซื้อขวดจากภายนอกประมาณ 20-30% เนื่องจากกำลังผลิตขวดไม่เพียงพอ ส่งผลให้ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น โดยมองแรงกดดันดังกล่าวเป็นปัจจัยระยะสั้น และมาร์จิ้นมีโอกาสฟื้นตัวใน 4Q26 • ตลาดในประเทศยังเป็น Growth Driver ในปีนี้. ธุรกิจในประเทศยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง โดยเครื่องดื่มชูกำลังคาดว่าจะเติบโตระดับ High Single Digit ราว 8-9% และบริษัทตั้งเป้าเพิ่มยอดขายทั้งปีประมาณ 100 ล้านขวด ขณะที่สุราข้าวหอมคาดเติบโตประมาณ 25% ต่อปี และยังมีโอกาสเติบโตต่อเนื่องอีก 3-4 ปี จากการขยายช่องทางผ่านกลยุทธ์ “ร้านขุนพล” และการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด ซึ่งปัจจุบันอยู่ราว 15% จากมูลค่าตลาดราว 6-7 หมื่นล้านบาท • Loveza เป็น Key Driver ใหม่ที่มี Upside สูง. Loveza ซึ่ง CBG รับจ้างผลิตให้กับ influencer ได้รับความนิยมสูงกว่าที่บริษัทคาด โดย 2Q26 มียอดขายประมาณ 5 ล้านกระป๋อง และมี Repeat Purchase สูง สะท้อนว่าความต้องการไม่ได้เกิดจากกระแสเพียงระยะสั้น บริษัทจึงตั้งเป้ายอดขาย 13 ล้านกระป๋องใน 3Q26 และ 20-25 ล้านกระป๋องใน 4Q26 รวมถึงตั้งเป้าปี 2027 ที่ 80-100 ล้านกระป๋อง โดยมาร์จิ้นอยู่ในระดับใกล้เคียงคาราบาวแดง • เมียนมาร์ยังเป็นตลาดต่างประเทศที่โดดเด่นที่สุด. เมียนมาร์เป็นตลาดที่เติบโตโดดเด่น โดยโรงงานเดินเครื่องเต็มกำลังประมาณ 400,000 ลังต่อเดือนใน 2Q26 และบริษัทคาดยอดขาย 3Q26 จะเติบโตสูงถึง 70-80% YoY แม้เป็นช่วง Low Season จากฤดูฝน ปัจจุบันความต้องการยังสูงกว่ากำลังผลิต และบริษัทอยู่ระหว่างพิจารณาขยายกำลังผลิตเพิ่มเติมในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ซึ่งสะท้อนโอกาสเติบโตระยะยาวของตลาดนี้ • กัมพูชายังเป็นจุดอ่อน แต่ตลาดอื่นเติบโตดี. กัมพูชายังคงเป็นปัจจัยกดดันหลักต่อยอดขายต่างประเทศจากฐานที่สูงและความท้าทายของสินค้าจากไทย โดยบริษัทหันมาใช้โมเดล OEM ให้กับแบรนด์ท้องถิ่นเพื่อประคองธุรกิจและลดความเสี่ยงขาดทุน ขณะที่เวียดนามยังเติบโตประมาณ 10-12% และหากไม่รวมกัมพูชา ตลาดต่างประเทศโดยรวมมีโอกาสเติบโตถึง 35-40% ใน 3Q26 นอกจากนี้ CBG ยังขยายตลาดใหม่ เช่น ภูฏาน และอยู่ระหว่างเจรจากับพันธมิตรในแอฟริกา • ตลาดต่างประเทศกำลังเปลี่ยนสู่ Asset-light Model. CBG ปรับกลยุทธ์ต่างประเทศจากการขาย Finished Goods ไปสู่ Concentrate + License/Royalty Model ในหลายประเทศ เพื่อให้พันธมิตรท้องถิ่นเป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่าย ช่วยลด Fixed Cost ค่าใช้จ่ายการตลาด และความเสี่ยงจากการดำเนินงานเอง โดยอังกฤษเปลี่ยนมาให้บริษัท Supreme เป็นผู้ผลิตและจ่าย Royalty ราว 2-3 บาทต่อกระป๋อง ขณะที่จีนอยู่ระหว่างทำ Strategic Agreement และคาดเริ่มเห็นความชัดเจนปลายปี 2026 หรือปี 2027 ส่วนอัฟกานิสถานคาดเริ่มผลิตได้ใน 1Q-2Q27 • แผนขยายเตาหลอมแก้วที่ 3 รองรับการเติบโตและลดต้นทุนระยะยาว. CBG มีแผนลงทุนเตาหลอมแก้วที่ 3 มูลค่า 1,700-1,800 ล้านบาท (ลงทุนที่ดินแล้ว 400 ล้านบาท คงเหลือไลน์ผลิต) เพื่อเพิ่มกำลังผลิตขวดสีเขียวรองรับการเติบโตของสุราข้าวหอม และลดการพึ่งพาการซื้อขวดจากภายนอก คาดเริ่มผลิตขวดแรกได้ใน 4Q27 • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง รองรับการลงทุนและปันผล. CBG มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดย DE Ratio อยู่เพียงประมาณ 0.1 เท่า ต่ำสุดในรอบ 7-8 ปี และไม่มีแผนออกหุ้นกู้เพิ่มเติมในระยะนี้ บริษัทจะใช้ Internal Cash Flow และ EBITDA ในการลงทุน ทำให้ยังมีความยืดหยุ่นทางการเงินสูง ขณะเดียวกันสามารถจ่ายปันผลระหว่างกาลได้ 1 บาทต่อหุ้น สะท้อนความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง Anchalin CharoenpitID: 045566(66) 2633 6478anchalinc@tisco.co.th

บล.ทิสโก้ : CBG แนะนำ `BUY` ราคาเป้าหมาย 68.00 บาท

efinAI

efinAI

Reported by

ประน้อม บาร์เคอร์

ล่าสุด

นลท.ยังแห่ซื้อ ETF ชิปแบบเลเวอเรจ แม้ราคาร่วง 70% สะท้อนยังเชื่อมั่นธีม AI แม้เสี่ยงขาดทุนหนัก

อิตาลีขยายเวลาลดภาษีดีเซลถึงวันพุธ รับแรงกดดันราคาพลังงาน

ธนาคารกลางตุรกีจ่อกลับมาใช้ดอกเบี้ย Repo ที่ 37% มองผลกระทบสงครามอิหร่านผ่านจุดเลวร้ายสุด

แคนาดาขึ้นภาษีตอบโต้สหรัฐฯ เสี่ยงสงครามการค้าใหม่

ยอดนิยม

หุ้นสหรัฐฯ รีบาวด์วันศุกร์ ดาวโจนส์พุ่ง 517 จุด จับตาบอนด์ยีลด์-สถานการณ์ตะวันออกกลาง

สรุปข่าวต่างประเทศ ประจำวันจันทร์ที่ 24 สิงหาคม 2569

FTSE ประกาศ Rebalance! BTS-LH-SCCC-TU หลุด All World จับตา THAI-INSET-KLINIQ เข้าดัชนี

สรุปข่าวเด่น สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ประจำวันที่ 24 สิงหาคม 2569

จับตากลุ่มแบงก์! ปีนี้มีลุ้นจ่ายปันผลเร็ว - สูงแตะ 6% หลังครึ่งปีแรกกำไรพุ่ง - สินเชื่อโต - จบรอบดอกเบี้ยขาลง

ที่เกี่ยวข้อง

ส่องกล้อง CBG : อัพเดทประชุมนักวิเคราะห์ มอง Q4 จะฟื้นแรง - หนุนผลงานทั้งปีได้แค่ไหน?