ERW : ประกาศโครงการใหม่ ขยายธุรกิจในกรุงเทพฯ

ERW ประกาศเช่าที่ดินระยะยาวในย่านอโศก (กรุงเทพฯ)
ERW ได้ลงนามในสัญญาเช่าระยะยาว 30+30 ปี เพื่อสร้างโรงแรมระดับกลางในกรุงเทพฯ บนที่ดิน 2 ไร่ เราเชื่อมั่นในโครงการนี้ ซึ่งจะเริ่มดำเนินการในปี 2029 จะช่วยสนับสนุนรายได้ท่ามกลางจำนวนโครงการที่จำกัดภายใต้แผนการลงทุนระยะยาว (ไม่รวมแผนการขยายธุรกิจ Hop Inn) ความกังวลหลักของเราคือ รายได้ที่เพิ่มขึ้นในกรุงเทพฯ (ปัจจุบันสูงกว่า 50%) ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งหากความต้องการลดลงดังที่เห็นในปีนี้

น่าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร
ERW ตั้งเป้าอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ไว้ที่ 9-10% ซึ่งสูงกว่าโครงการสุขุมวิท 26 (S26) ในย่านพร้อมพงษ์เล็กน้อย แต่ต่ำกว่าเป้าหมายของคู่แข่งในอุตสาหกรรมที่ 10-15% เล็กน้อย รายละเอียดเฉพาะของโครงการยังคงมีจำกัด แต่เราเชื่อว่าโครงการน่าจะมีความคล้ายคลึงกับโครงการ S26 ERW มีเป้าหมายที่จะสร้างโรงแรมระดับกลาง และเราคาดว่าจะมีความเป็นไปได้ที่จะสร้างโรงแรมแบบสองแบรนด์ภายในอาคารเดียวกัน

ค่าเช่าอยู่ในระดับที่เหมาะสม โดยโรงแรมน่าจะเพิ่มรายได้อีก 4.3% เมื่อการดำเนินงานกลับสู่ภาวะปกติ
ERW จะจ่ายค่าเช่าโดยประมาณ 7.3 พันล้านบาท เป็นระยะเวลาเช่า 60 ปี (รวมค่าเช่าล่วงหน้า) เราพิจารณาราคาโดยประมาณต่อตารางวาที่ 3.65 ล้านบาท เรามองว่าเป็นราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับระดับราคาตลาดปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ERW ได้จัดสรรงบประมาณอีก 2.0 พันล้านบาท สำหรับการก่อสร้างอาคาร มูลค่าโครงการรวมทั้งหมดอยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท คิดเป็น 37% ของสินทรัพย์ทั้งหมดของ ERW ใน 3Q25 เราคำนวณว่าโครงการน่าจะเพิ่มรายได้ 4.3% ในปี 2030F เมื่อการดำเนินงานกลับสู่ภาวะปกติ

เราเชื่อว่าการลงทุนในสัญญาเช่าทั้งสองโครงการใกล้เคียงกับ GH Erawan
การประกาศครั้งนี้สอดคล้องกับความคาดหวัง เนื่องจาก ERW มุ่งมั่นที่จะขยายพอร์ตโรงแรม เมื่อรวมการลงทุนนี้เข้ากับโครงการ S26 ที่ประกาศไปก่อนหน้านี้ สัดส่วนรายได้จะใกล้เคียงกับโครงการ Grand Hyatt Erawan เรามองว่าทั้งสองโครงการจะเป็นแรงหนุนสำคัญ หากเกิดกรณีเลวร้ายที่สัญญาเช่า Grand Hyatt Erawan ไม่ได้รับการต่อสัญญา ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.60 บาท