• WHA : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

แนวโน้มยอดจองเป็นปัจจัยสำคัญที่ยืนยันเป้าหมายประจำปี
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายยอดขายที่ดินทั้งปีไว้ที่ 2,350 ไร่ โดยมียอด Backlog ที่แข็งแกร่งอยู่ที่ 1,400 ไร่ เราคาดการณ์ว่าผลประกอบการใน 4Q25 จะพุ่งสูงขึ้น โดยคาดว่าจะมียอดขายมากกว่า 1,000 ไร่ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากประเทศไทย สัญญาซื้อขายที่ดินรอโอนที่สำคัญประมาณ 900 ไร่ มีกำหนดปิดในเดือนธันวาคม ซึ่งจะทำให้การรับรู้รายได้ปลายปีมีความชัดเจนมากขึ้น แม้ว่ายอดขายในช่วง 9M25 จะอยู่ที่ 1,258 ไร่ แต่แรงผลักดันที่เร่งตัวขึ้นในไตรมาสสุดท้ายยืนยันว่าการสะสมที่ดินเชิงกลยุทธ์ในเขต ESIE 5 นั้นอยู่ในช่วงเวลาที่เหมาะสมกับความต้องการที่กำลังจะมาถึง เราคาดการณ์ว่า 4Q25 จะเป็นไตรมาสที่โดดเด่นที่สุด ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการโอนที่ดินจำนวนมาก และการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดเชิงกลยุทธ์ คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.90 บาท

ไทยเป็นผู้นำท่ามกลางทิศทางในภูมิภาคที่เปลี่ยนแปลง
การประชุมส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่อุตสาหกรรมที่มีศักยภาพและประเทศต่างๆ ที่สนใจลงทุน เนื่องจาก FDI พุ่งสูงขึ้นถึง 82% YoY แม้ว่านักลงทุนจีนจะเป็นผู้นำส่วนใหญ่เนื่องจากการเข้าซื้อที่ดินแปลงใหญ่อย่างแข็งขัน แต่การลงทุนจากญี่ปุ่นยังคงมั่นคงและมีนัยสำคัญ ในทางกลับกัน ยอดขายในเวียดนามได้ชะลอตัวลงชั่วคราวเนื่องจากความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ และความล่าช้าทางการเมือง แต่ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวยังคงเดิม โดยมีการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่ 7.9% บริษัทคาดว่าเวียดนามจะเริ่มมีส่วนร่วมในปีต่อๆ ไป

โลจิสติกส์บรรลุเป้าหมาย ขณะที่ธุรกิจ Mobility กำลังปรับโครงสร้างใหม่
ธุรกิจโลจิสติกส์กำลังอยู่ในเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมายทั้งปีที่ 200,000 ตารางเมตร โดยมีพื้นที่ 154,012 ตารางเมตรในช่วง 9M25 การได้รับสัญญามูลค่าสูงจากผู้เช่ารายใหญ่อย่างไทวัสดุและดีเคเอสเอช ตอกย้ำกลยุทธ์ในการแสวงหาสินทรัพย์เฉพาะทางที่สร้างขึ้นตามความต้องการของลูกค้า ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจยานยนต์กำลังเผชิญกับการปรับโครงสร้างในระยะสั้น โดยเป้าหมายการส่งมอบรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ถูกปรับลดลงจากเดิมที่ประมาณ 1,000 คัน เป็น 539 คัน บริษัทระบุว่า การปรับโครงสร้างนี้เกิดจากอุปสรรคในช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งรวมถึงรอบการทดสอบของลูกค้าที่ขยายออกไป และความล่าช้าของกฎระเบียบในการนำเข้ารถโดยสาร มากกว่าที่จะเกิดจากความต้องการที่ลดลง

สถิติทางการเงินและตัวคูณสาธารณูปโภค
รายได้รวมปกติ 9M25 เพิ่มขึ้นเป็น 11.9 พันล้านบาท (+20% YoY) โดยมี EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 53% การเติบโตของอัตรากำไรนี้เกิดจากราคาที่ดินในประเทศไทยที่พุ่งสูงขึ้นเป็น 4.74 ล้านบาท/ไร่ และการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ขณะเดียวกัน การลงทุนใน data center ขนาดใหญ่จากบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Google ก่อให้เกิดตัวคูณมหาศาลสำหรับกลุ่มธุรกิจสาธารณูปโภค เนื่องจากโรงงานเหล่านี้ต้องการน้ำมากกว่าโรงงานทั่วไปถึง 12-16 เท่า ฝ่ายบริหารกำลังดำเนินการเชิงรุกเพื่อจัดหาแหล่งน้ำดิบสำรองเพื่อรองรับความต้องการนี้ เพื่อให้มั่นใจว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านสาธารณูปโภคจะขยายตัวควบคู่ไปกับการขายที่ดิน

ความชัดเจนทางกฎหมายของ WHAUP เกี่ยวกับข้อพิพาท
ในระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ของ WHAUP เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้บริหารได้พิจารณาคำพิพากษาของศาลเมื่อเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับลูกหนี้การค้ารายหนึ่ง โดยยืนยันเจตนาที่จะอุทธรณ์โดยพิจารณาจากการตีความทางกฎหมายที่แตกต่างกัน ในส่วนของโครงการ Song Duong ในเวียดนาม บริษัทได้ใช้สิทธิ "Put Option" เพื่อรักษาสิทธิตามกฎหมายอย่างเคร่งครัด ผู้บริหารย้ำว่ามูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง และไม่คาดว่าจะบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่าใดๆ จากคดีนี้