คาดกำไรปกติขึ้นทำ New High ได้ต่อเนื่องใน 4Q68 – 1Q69 

Flash Points

• คาดกำไรสุทธิงวด 4Q68 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 6.7%qoq มาอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท หนุน จากทั้งรายการพิเศษ Fx ที่คาดพลิกกลับเป็นกำไร 244.1 ล้านบาท จากที่เคยขาดทุน 6.0 ล้านบาทในงวด 3Q68 และกำไรปกติที่คาดปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องอีก 3.2%qoq มา อยู่ราว 7.5 พันล้านบาท ขึ้นทำระดับสูงสุดรายไตรมาสเป็นประวัติการณ์

• สำหรับกำไรปกติที่เพิ่มขึ้นงวดนี้ คาดมีแรงหนุนหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ผลประกอบการดีขึ้น QoQ จากรายได้ค่าบริการและยอดขายอุปกรณ์มือถือที่เติบโต รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานลม BRK2 ประเทศเยอรมนี ที่คาดผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้นตามการ เข้าสู่ช่วง high season ของลม ถึงแม้คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ในสหรัฐฯ จะ อ่อนตัว เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าในประเทศไทย ที่คาดปริมาณขายไฟฟ้าทั้งกลุ่ม โรงไฟฟ้า IPP และ SPP จะลดลง ตามช่วง low season ของการใช้ไฟฟ้าในไทยก็ตาม

Impact Insight

• โดยรวมแล้วคาดกำไรปกติทั้งปี 2568 อยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 31.7%yoy และ สอดคล้องกับประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2568 ที่ฝ่ายวิจัยได้ประเมินไว้

• ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท เติบโต 10.3%yoy หนุนหลักจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น YoY รวมถึงธุรกิจโรงไฟฟ้า ที่คาดรับรู้โครงการที่ COD ในปี 2568 ราว 1.0 พัน MWe ได้เต็มที่ทั้งปี พร้อมโครงการ ใหม่ๆ ที่คาดจะทยอย COD ตามแผนในปี 2569 อีกราว 555 MWe 

• ช่วงสั้นงวด 1Q69 คาดกำไรปกติเติบโตทำ New High ได้ต่อเนื่อง หนุนจากปริมาณขาย ไฟฟ้าในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และรวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ใน สหรัฐฯที่คาดปรับตัวดีขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูหนาว และสามารถเดินเครื่องได้มากขึ้น เช่นเดียวกับส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดยังมีรายได้จากการให้บริการที่เติบโต QoQ นอกจากนี้ คาดค่าใช้จ่าย SG&A จะปรับตัวลดลงสู่ระดับปกติ

Execution

• มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 68.25 บาท/หุ้น คงน้ำหนักการลงทุน Outperform จากปัจจัยพื้นฐานที่ยังเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง ทั้งกำไรปกติยังเติบโตทำ New High ต่อเนื่อง และ backlog ที่รองรับไปอีก 10 ปีข้างหน้า รวมถึง โอกาสขยายการลงทุนใน ธุรกิจเกี่ยวเนื่องใหม่ๆ เน้นหาจังหวะทยอยสะสมลงทุน รับการเติบโตในระยะยาว

คาดกำไรปกติงวด 4Q68 เติบโตขึ้นทำ New High 
คาดกำไรสุทธิงวด 4Q68 ของ GULF จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 6.7%qoq มาอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท โดยมีแรงหนุนจาก ทั้งรายการพิเศษ Fx ของส่วนของบริษัทใหญ่และบริษัทร่วมสุทธิ ที่คาดพลิกกลับเป็นกำไร 244.1 ล้านบาท จากที่ เคยบันทึกขาดทุนจากรายการดังกล่าว 6.0 ล้านบาทในงวด 3Q68 และกำไรปกติที่คาดปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อีก 3.2%qoq มาอยู่ราว 7.5 พันล้านบาท ขึ้นทำระดับสูงสุดรายไตรมาสเป็นประวัติการณ์ 

โดยกำไรปกติที่เพิ่มขึ้นในงวดนี้ มีแรงหนุนหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม (ไม่รวมผลกระทบ Fx และตราสารอนุพันธ์) ที่คาดปรับตัวเพิ่มขึ้น 8.3%qoq มาอยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท จากผลประกอบการของส่วน แบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นตามรายได้ค่าบริการ และยอดขายอุปกรณ์มือถือที่เติบโต ตามปัจจัยฤดูกาล และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากต้นทุนที่ลดลง ประกอบกับโรงไฟฟ้าพลังงานลม BRK2 จะมีผลประกอบการดีขึ้น ตามการเข้าสู่ช่วง high season ของฤดูกาลลมที่ประเทศเยอรมนี ถึงแม้คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ จะอ่อนตัว จากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนเป็นเวลาราว 1-2 สัปดาห์ เพื่อเตรียมความ พร้อมสำหรับเดินเครื่องเต็มที่ในช่วงฤดูหนาว เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้า GJP ในประเทศไทย ที่คาดปริมาณขาย ไฟฟ้าลดลงตามช่วงฤดูกาลก็ตาม

ขณะที่รายได้จากการขายไฟฟ้าโดยรวมงวดนี้ คาดปรับตัวลดลง 3.8%yoy มาอยู่ราว 2.7 หมื่นล้านบาท กดดัน จากปริมาณขายไฟฟ้าของทั้งกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ SPP ในประเทศไทยที่คาดลดลง QoQ ตามการเรียกซื้อ ไฟฟ้าจากภาครัฐ (EGAT) ที่น้อยลงตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับราคาขายไฟฟ้าปรับตัวลดลงตามการ ประกาศปรับลดค่า Ft งวดเดือน ก.ย. - ธ.ค. 2568 ลงมาอยู่ที่ 15.72 สตางค์/หน่วย จากเดิม 19.72 สตางค์/ หน่วยในเดือน พ.ค. - ส.ค.68 ถึงแม้คาดว่าต้นทุนก๊าซฯ จะลดลงราว 4%qoq มาอยู่ที่ 298 บาท/ล้านบีทียู ก็ตาม 

แต่อย่างไรก็ตาม คาดยังมีแรงกดดันบางส่วนจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่คาดเพิ่มขึ้น 34.4%qoq มาอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท จากค่าใช้จ่ายในการรับรู้โครงการใหม่ๆที่เปิด COD เพิ่มเติม และค่าใช้จ่ายพนักงานที่คาดจะเพิ่มขึ้น เป็นปกติในช่วงปลายปี นอกจากนี้จะไม่มีการรับรู้เงินปันผลรับ 275.6 ล้านบาท จากรอบการจ่ายปันผลของ KBANK ดังที่เคยเกิดขึ้นในงวดก่อนหน้า 

โดยรวมแล้วคาดกำไรปกติทั้งปี 2568 อยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 31.7%yoy และสอดคล้องกับประมาณการ กำไรปกติทั้งปี 2568 ที่ฝ่ายวิจัยได้ประเมินไว้

คงประมาณการ ... งวด 1Q69 คาดกำไรปกติขึ้นทำ New High ต่อเนื่อง
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท เติบโต 10.3%yoy หนุนหลักจากการรับรู้ ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดเติบโต YoY รวมถึงธุรกิจหลักโรงไฟฟ้าที่คาดรับรู้โครงการที่ทยอย COD ใน ปี 2568 ราว 1.0 พัน MWe ได้เต็มที่ทั้งปี พร้อมโครงการใหม่ๆ ที่คาดทยอย COD ตามแผนในปี 2569 อีกราว 555 MWe 

ส่วนแนวโน้มกำไรปกติช่วงสั้นงวด 1Q69 คาดเติบโตทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาสต่อเนื่อง หนุนจากทั้งธุรกิจ โรงไฟฟ้าในประเทศไทย ที่คาดปริมาณขายไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น หลังจากผ่านพ้นช่วง low season ของการใช้ไฟฟ้าใน งวด 4Q68 มาแล้ว รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯที่คาดปรับตัวดีขึ้น QoQ ตามความ ต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูหนาว และสามารถเดินเครื่องได้มากขึ้นหลังเสร็จสิ้นการหยุดซ่อมบำรุงในงวด 4Q68 เช่นเดียวกับส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่คาดยังมีรายได้จากการให้บริการที่เติบโต นอกจากนี้ คาด ค่าใช้จ่าย SG&A จะปรับตัวลดลงสู่ระดับปกติ

จัดทำโดย นลินรัตน์ กิตติกำพลรัตน์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์ 018350

ธัญญา อุดม
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 066756