ประกาศกำไร 2Q25/26 ลดลง จากเศรษฐกิจชะลอตัวส่งผลต่อสื่อโฆษณาและค้าปลีก
VGI ประกาศกำไรสุทธิ 2Q25/26 อยู่ที่ 78 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น +75% QoQ โดยรายได้กลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้านลดลง YoY เนื่องจาก media capacity ที่ลดลงอยู่ที่ 4,000 ล้านบาท/ปี จากเดิม 4,600 ล้านบาท/ปี จากสื่อตอหม้อใต้ BTS สิ้นสุดสัญญาและให้ PLANB ดำเนินการบริหารสื่อแทน อัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ 49% จาก 47% YoY และ 45% QoQ

รายได้ธุรกิจ digital service คาดลดลง จากกลุ่ม Rabbit Group จากการชะลอตัวของ RCare และรายได้บริหารโครงการ แต่ได้รับการชดเชยจาก RCash ที่มีดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้นตามการปล่อยสินเชื่อ สำหรับรายได้จากธุรกิจขายสินค้าลดลง YoY เนื่องจาก Fanslink เน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้นและลดการขายสินค้าจีน แต่รายได้ Super turtle ทรงตัว บริษัทรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุนเพิ่มขึ้น เนื่องจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JMART และจากการถือหุ้น PLANB เพิ่มขึ้น

อัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY จากอัตราการใช้สื่อโฆษณาเพิ่มขึ้น และการขายปลีกเน้นการขายสินค้าตนเองเพิ่มขึ้นซึ่งมีมาร์จิ้นที่ดีกว่า และการขยายสาขาร้าน Turtle ช่วยประหยัดขนาด (Economy of scale) สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการให้ค่าธรรมเนียมในการบริหารสื่อโฆษณากับทาง PLANB และอัตราการเติบโตของรายได้ที่ลดลง

แนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีต่ำกว่าที่คาด จากสภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
เราคาดผลประกอบการ 3Q25/26F จะทรงตัวหรืออ่อนตัว QoQ จากภาพรวมเศรษฐกิจที่ยังชะลอตัว ส่งผลต่อการจับจ่ายใช้สอย เราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 265 ล้านบาท (-47% YoY) และ 320 ล้านบาท (+21% YoY) ตามลำดับ จากคาดรายได้จากสื่อโฆษณามีอัตราการใช้สื่อที่ 50-52% คาดรายได้ธุรกิจ digital service เพิ่มขึ้น 1% และ 5% ตามลำดับ จากกลุ่ม Rabbit Group จาก R-cash, R-care และรายได้จากธุรกิจขายสินค้าคาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยปีละ 2% และ 3% ตามลำดับ สะท้อนสภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว Fanslink เน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้น และการขยายสาขา Super turtle ต้องใช้เวลาคาด 60 สาขาถึงจุดคุ้มทุน คาดอัตรามาร์จิ้นลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 34% และปีหน้าทรงตัวที่ 35% ตามอัตราการใช้สื่อโฆษณา และการเน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้นซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นดีกว่า คาด SG&A เพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดเพิ่มขึ้น

ยังคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 1.25 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” ภาพรวมผลประกอบการปีนี้คาดลดลงมาก และยังมีความไม่ชัดเจนจากการใช้เงินเพิ่มทุน มูลค่าปัจจัยพื้นฐานอยู่ที่ 1.25 บาทอ้างอิงวิธี sum-of- the part (SOTP) โดยมูลค่าของ VGI ที่ 0.88 บาท, PLAN 0.29 บาท และ JMART 0.08 บาท ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัวกระทบต่อสื่อโฆษณาและธุรกิจ Retail Shops