กำไร Q4 ดีไม่สุด ปรับเกมสู้ปี 69 

Flash Points

• แม้จะมีภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์เรื่อง Avatar 3 เข้ามาช่วยกระตุ้นตลาดปลายปี แต่ ภาพยนตร์ไทยหลายเรื่องทำรายได้ต่ำกว่าคาดมาก ทั้ง ธี่หยด 3 ,อนงค์ 2, มือปืนและ หมู่บ้านโคกระโหลก ทำให้รายได้โรงภาพยนตร์งวด 4Q68 น่าจะต่ำกว่า 4Q67 ที่มีหนังทำ เงินอย่าง ธี่หยด 2 และวัยหนุ่ม ประมาณ 5-10% ส่งผลต่อเนื่องถึงรายได้ป๊อปคอร์นและ เครื่องดื่ม ส่วนธุรกิจโฆษณาก็ได้รับผลกระทบจากการชะลอใช้เม็ดเงินโฆษณาของลูกค้า

• ประเมินกำไร 4Q68 เบื้องต้นน่าจะทำได้เพียง 200-220 ล้านบาท แม้เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด เทียบกับ 3Q68 ที่มีกำไร 126 ล้านบาท แต่ลดลงมากกว่า 30% จาก 4Q67 ที่มีกำไร 321 ล้านบาท หลักๆมาจากธุรกิจโฆษณาซึ่งเป็นธุรกิจที่ให้ margin สูงสุด มีรายได้ลดลงแรง หาก MAJOR ทำกำไร 4Q68 ได้ตามนี้ จะทำให้มีกำไรปี 2568 ราว 500 ล้านบาท ต่ำกว่า ประมาณการของฝ่ายวิจัย 14% 

Impact Insight

• ปี 2569 MAJOR จะให้ความสำคัญอย่างมากกับภาพยนตร์ไทยที่ทำรายได้ต่ำกว่าคาด หลายเรื่องในปี 2568 โดยจะเพิ่มทั้งคุณภาพการผลิตและจำนวนเรื่องที่ออกฉาย ส่วน ภาพยนตร์ฮอลิวูดถือว่ามีหน้าหนังที่แข็งแรง โดยตั้งเป้าจำนวนตั๋วภาพยนตร์ปี 2569 ที่ 35 ล้านใบ เพิ่มขึ้น 40%YoY ขณะที่รายได้ป๊อปคอร์นจะเติบโตตามจำนวนผู้ชม และ เดินหน้าขยายธุรกิจป๊อปคอร์นถุงร่วมกับ TKN ส่วนธุรกิจโฆษณาที่ทำรายได้พลาดเป้า ในปี 2568 ก็จะมีการปรับทีมงานครั้งใหญ่ เพื่อรับมือกับตลาดที่มีความไม่แน่นอนสูง

 • การลงทุนในปี 2569 จะเน้นระบบ IT และขยายเตู้บริการสั่งตั๋ว/อาหารอัตโนมัติ (SOK) เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ พร้อมพิจารณาคืนพื้นที่เช่าที่ไม่สร้างมูลค่า สำหรับธุรกิจใน กัมพูชาที่ MAJOR มีสัดส่วนการถือหุ้น 70% ปัจจุบันมีรายได้คิดเป็น 4% ของรายได้ ธุรกิจโรงภาพยนตร์ทั้งหมด ฝ่ายวิจัยมองว่าบริษัทมีแนวโน้มพิจารณาทางเลือกเพื่อลด ความเสี่ยงในระยะยาว ซึ่งอาจรวมถึงการปรับโครงสร้างการถือหุ้นกับพันธมิตรท้องถิ่น 

Execution

• คงน้ำหนักลงทุน Neutral แม้แนวโน้มผลประกอบการ 4Q68 จะต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยเคย ประเมินไว้ แต่โครงการซื้อหุ้นคืนยังเป็นเกราะป้องกันราคาหุ้น และมี Line Up ภาพยนตร์ ปี 2569 ที่มีความต่อเนื่องตลอดทั้ง 4 ไตรมาส ดีกว่าปี 2568 ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF อยู่ที่ 12.30 บาท คิดเป็น Implied PER 14.7 เท่า

จัดทำโดย : ประสิทธิ์ รัตนกิจกมล CFA,CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุนและทางเทคนิค
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 025917