ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว แต่การฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป• SPALI มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่จำนวน 28 โครงการในปี 2026F มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% y/y โดยฝ่ายบริหารตั้งเป้ายอด Presales ปี 2026F เติบโต 14% สู่ระดับ 3 หมื่นล้านบาท สะท้อนความเชื่อมั่นของผู้บริหารต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์ในปีนี้ อย่างไรก็ดี เรายังมุมมองที่ระมัดระวังต่อไป

• เราคาดว่ากำไรปกติปี 2026F จะอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% y/y โดยได้แรงหนุนหลักจากการเติบโตของยอดขาย การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

• ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 18.40 บาท ซึ่งมี upside จำกัด ทั้งนี้เรายังมองว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ของไทยในปี 2026F ยังมีความท้าทายจากหลายปัจจัย เช่น กำลังซื้ออ่อนแอ สถาบันการเงินระวังการปล่อยสินเชื่อ (อัตราการปฎิเสธสินเชื่อยังสูงที่ 50-60%) แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยลดลงก็ตาม

นักวิเคราะห์ : รัฐกร ประยูรจตุพร : ratthakorn@dbs.com@dbs.com