คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะกลับสู่ระดับปกติEvent
อัปเดตธุรกิจ

Impact
แนวโน้มกำไร 4Q68F–1Q69F อยู่ในระดับปานกลาง
ในเบื้องต้นเราประเมินแนวโน้มผลการดำเนินงานของ GFPT ช่วง 4Q68F–1Q69F จะยังไม่น่าตื่นเต้นนัก โดยที่ คาดว่าอุปสงค์การส่งออกจะฟื้นตัว QoQ อยู่ราว 8.500 พันตัน (+8% QoQ) จากคำสั่งซื้อที่ถูกเลื่อนมาจากก่อนหน้า แต่จะลดลง YoY ขณะที่ เราคาดว่าราคาไก่และชิ้นส่วนไก่ที่ลดลงจะกลบประโยชน์ที่ได้จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 4Q68F อาจลดลง QoQ

แต่อย่างไรก็ดี ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (share of profits from JVs) คาดว่าจะดีขึ้น QoQ จากการดำเนินงานของ GFN จะฟื้นตัวจากฐาน 3Q68 ที่ต่ำมาก ซึ่งได้รับผลกระทบจากปัญหาขาดแคลนแรงงาน ขณะที่ ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มอ่อนตัว YoY มองระยะถัดไป เราคาดว่าจะไม่เห็นกำไร 1Q69F เติบโตเด่นผลจากปัจจัยฤดูกาลที่ไตรมาส 1 มักเป็นช่วง low season ของธุรกิจและปริมาณการส่งออกที่ลดลง ทั้งนี้ ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าและการบริโภคในญี่ปุ่นที่ซบเซา คาดว่าจะเป็นปัจจัยกดดันทั้งด้านอุปสงค์และราคาส่งออกไก่ โดยที่ ปัจจุบันรายได้จากตลาดส่งออกไปญี่ปุ่นมีสัดส่วนราว 25% ของยอดส่งออกรวมของ GFPT

อัตรากำไรขั้นต้นจะกลับสู่ระดับปกติ
ภายหลังจากที่ GPM ใน 3Q68 ของ GFPT พุ่งสูงอยู่ที่ 20.3% หลัก ๆ เป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะราคาข้าวโพด (Figure 4) เมื่อมองต่อไปใน 4Q68F เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง แต่จะลดลง QoQ จาก 3Q68 แต่เพิ่มขึ้น YoY ดังนั้น ในเบื้องต้น เราคาดว่ากำไร 4Q68F จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ หลัก ๆ จะเป็นผลจาก margin ปรับตัวสู่ระดับปกติ ในกรณีที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เป็นใจ บริษัทคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569F จะอยู่ราว 16–17% ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 16.9%

คงประมาณการกำไรปี 2568F/2569F
กำไร 9M68 ของ GFPT คิดเป็น 78% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงยืนยันประมาณการกำไรปี 25685F เดิมที่ 2.6 พันล้านบาท (+32% YoY) บนสมมติฐานที่อัตรากำไรดีขึ้น ส่วนปี 2569F เราคาดว่ากำไรจะลดลงอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-6% YoY) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับปกติ แต่เป็นไปได้ที่จะมี upside จากปริมาณการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น

Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GFPT ประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.60 บาท (อิงจาก PE ที่ 6.0x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1.5 S.D.)

Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย

Panthip Apai
66.2658.8888 Ext. 8856
panthipa@kgi.co.th