รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตแข็งแกร่งใน 1Q26KBANK ทำกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.4% yoy และ 42.7% qoq เป็น 1.47 หมื่นล้านบาทใน 1Q26 ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 27%
เราปรับประมาณการ EPS ในปี FY26-28 ขึ้น 3.4-8.7% หลังปรับเพมิ่ อัตราการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยและปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้
เราปรับเพิ่มคำแนะนำของ KBANK จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” เพราะมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังน่าสนใจและรายได้จากการให้บริการบริหารความมั่งคั่งเติบโตแข็งแกร่ง

1Q26: รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาดและอัตราการสารองหนี้สูญต่ำกว่าคาดKBANK ทำกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.4% yoy และ 42.7% qoq เป็น 1.47 หมื่นล้านบาทใน 1Q26 ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 27% และสูงกว่า Bloomberg consensus 29% ดังนั้น ผลประกอบการในไตรมาสนี้จึงดีกว่าที่คาดการณ์ โดยคิดเป็น 29.2% ของประมาณการกำไรสุทธิในปี FY26 ของเราก่อนหน้านี้และคิดเป็น 32% ของประมาณการทั้งปีของ Bloomberg consensus โดยมีปัจจัยหนุนจากการที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเติบโตสูงกว่าคาดและอัตราการสารองหนี้สูญต่ำกว่าคาดใน 1Q26 ขณะที่ธนาคารมีกำไรก่อนตั้งสำรอง (PPOP) เติบโต 4.1% yoy และ 21.8% qoq ใน 1Q26

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ 1Q26KBANK จัดการประชุมนักวิเคราะห์ 1Q26 เมื่อวันที่ 21 เม.ย. 2026 ซึ่งธนาคารยังคงเป้าหมายทางการเงินในปีนี้ โดยตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 0-2% ในปี 2026 ขณะที่ยอดสินเชื่อใน 1Q26 เติบโตเพียง 0.7% yoy จากการใช้เกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวด นอกจากนี้ ผู้บริหารกล่าวว่าขณะนี้ยังมีความไม่แน่นอนจากสงครามตะวันออกกลาง และการเติบโตของเศรษฐกิจไทยในปี 2026 มีความเสี่ยงสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KBANK เชื่อว่าธนาคารสามารถคงอัตราการสำรองหนี้สูญในปี 2026 ให้อยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 140-160bp

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี FY26-28เราปรับประมาณการ EPS ในปี FY26-28 ขึ้น 3.4-8.7% หลังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเป็น 6.6-8.3% ในปี FY26-28 สะท้อนรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตแข็งแกร่งจากการให้บริการบริหารความมั่งคั่งให้ลูกค้าและค่านายหน้าจากการซื้อขายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ เรายังปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เป็น 43.2-43.4% ในปี FY26-28

ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 204 บาทเราปรับราคาเป้าหมายของ KBANK ตามวิธี GGM ขึ้นจาก 190 บาท (P/BV 0.7x) เป็น 204 บาท ซึ่งเท่ากับ P/BV 0.81x ในปี FY26 ทั้งนี้เราปรับเป้า P/BV สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการ EPS และ LT ROE เป็น8.5% (vs. เดิม 8.0%) นอกจากนี้ เราปรับยังเพิ่มคำแนะนำของ KBANK จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” เพราะธนาคารน่าจะยังมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจที่ 7.7-8.0% ในปี FY26-28 เนื่องจากเราคาดว่า KBANK จะจ่ายเงินปันผลเพมิ่ ขึ้นเป็น 14.50-15.00 บาทในปี FY26-28 (vs. เดิมคาดไว้ที่ 12.00 บาท/ปี) อีกทั้งเชื่อว่าธนาคารจะมีรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเติบโตแข็งแกร่งจากธุรกิจให้บริการบริหารความมั่งคั่งอย่างไรก็ตาม KBANK จะมี downside risk หากสินเชื่อ Stage 2 (underperforming) และอัตราดอกเบี้ยนโยบายพุ่งสูงขึ้นส่วน upside risk จะมาจากอัตราการสารองหนี้สูญที่ต่ำกว่าคาดในปี FY26-27, การที่ธนาคารสามารถคุมค่าใช้จ่ายที่มิใช่ดอกเบี้ยอย่างมีประสิทธิภาพกว่าคาดและรายได้ค่าธรรมเนียมจากบริการบริหารความมั่งคั่งเติบโตสูงกว่าคาด

Analyst(s)
Weerapat WONK-URAI
T (66) 2 821 8128
E weerapat.wo@cgsi.com