EKH : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

กำไรหลักลดลงจากรายได้รวมและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ
EKH รายงานกำไรสุทธิใน 3Q25 ที่ 72.9 ล้านบาท ลดลง 27% YoY แต่เพิ่มขึ้น 55% QoQ ทั้งโรงพยาบาลเอกชัยและธุรกิจ IVF ต่างเผชิญกับปัจจัยลบจากภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอและการระบาดของโรคที่ล่าช้า เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยชาวจีนจะลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2025 สำหรับอนาคต คาดว่ารายได้รวมใน 4Q25 จะฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล แต่การเติบโต YoY น่าจะทรงตัวเนื่องจากฐานที่สูงของธุรกิจ IVF

ผลกระทบจากฐานที่สูงของโรงพยาบาลเอกชัยและ IVF ยังคงดำเนินต่อไป
รายได้ของโรงพยาบาลลดลง 11% YoY แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่อ่อนแอเช่นเดียวกับ 2Q25 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากผลประกอบการที่อ่อนแอของโรงพยาบาลเอกชัยและธุรกิจ EKI-IVF นอกจากนี้ รายได้จากกลุ่มธุรกิจ IVF ลดลง 23% YoY เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยชาวจีนลดลงจากความกังวลด้านความปลอดภัยที่เกี่ยวข้องกับคดีลักพาตัวเมื่อเร็วๆ นี้ ขณะเดียวกัน รายได้ของโรงพยาบาล Koon เพิ่มขึ้น 66% YoY ใน 3Q25 โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก Koon สร้างรายได้เพียงประมาณ 10% ของรายได้รวม แรงกดดันจากกลุ่มธุรกิจอื่นๆ จึงส่งผลกระทบมากกว่าผลประกอบการ

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q25 อยู่ที่ 43.6% ลดลงจาก 48.6% ใน 3Q24 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากสัดส่วนผู้ป่วยใน (IPD) ที่ลดลง (จาก 51% ใน 3Q24 เป็น 50% ใน 3Q25) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้เพิ่มขึ้นจาก 17.3% ใน 3Q24 เป็น 17.6% ใน 3Q25 ซึ่งน่าจะสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลงในกลุ่มธุรกิจ IVF ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ EKH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.30 บาท