**รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 226 ล้านบาท (-34%YoY, -18%QoQ) ผลจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจาการปรับค่าแรง แม้ว่ายอดขายรวมจะเติบโต 6% YoY จากยอดขายสาขาเดิมที่เพิ่มขึ้น 5% จากยอดขายบุฟเฟต์ที่เพิ่มขึ้น เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 27.00 บาท เนื่องจาก upside ที่จำกัด และการแข่งขันที่สูงในอุตสาหกรรมร้านอาหารท่ามกลางภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนตัว การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วงเดือน ต.ค. 2025 +3% YoY (MK +6%, Yayoi -1%, LCS -18%) **

กำไรสุทธิ 3Q25 ทำจุดต่ำสุดในรอบ 16 ไตรมาส
• ยอดขาย 3Q25 ที่ 3.9 พันล้านบาท (+6%YoY, +2%QoQ) ดีที่สุดในรอบ 5 ไตรมาส ผลจากการขายบุฟเฟ่ต์ ทำให้การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +5% ใน 3Q25 (MK +8%, Yayoi +1%, LCS -18%) เทียบกับ -7% ใน 2Q25

• มีการปิดสาขาสุทธิ 12 สาขาใน 3Q25 (ปิดสาขา MK 5 สาขา, Yayoi 4 สาขา, แบรนด์อื่นๆ 3 สาขา) และเปิดสาขา Bonus suki 3 สาขา ทำให้มีสาขา ณ สิ้น 3Q25 ทั้งหมด 672 สาขา (-3%YoY) ต่ำกว่าช่วงเกิดการแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่ 691 สาขา ใน 3Q21 โดยมีสาขา ณ สิ้น 3Q25 แบ่งเป็น MK Suki 432 สาขา (รวม MK Premium Buffet, MK Gold และ MK Live) Yayoi 183 สาขา แหลมเจริญซีฟู้ด 40 สาขา และร้านอาหารอื่น ๆ 17 สาขา

• ความสามารถในการทำกำไรลดลง YoY และ QoQ เป็น 5.8% ใน 3Q25 จาก 9.3% ใน 3Q24 ผลจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากการปรับค่าแรง โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง YoY ที่ 63.9% ใน 3Q25 จากการทำโปรโมชั่น บุฟเฟ่ต์ ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเล็กน้อยเป็น 58.4% ใน 3Q25 จาก 59.4% ใน 3Q24

มุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตปี 2026
• SSSG ของ MK Suki อยู่ในแดนบวกต่อเนื่องตั้งแต่ทำบุฟเฟ่ต์ในเดือน มิ.ย. 2025 ปัจจุบันมีสาขาที่ให้บริการบุฟเฟต์ 312 สาขา จากสาขาทั้งหมด 437 สาขา หรือ 71% ของจำนวนสาขาทั้งหมด จากช่วงเริ่มต้นที่ 254 สาขา ทำให้ Mk suki มีสัดส่วนยอดขายจากบุฟเฟ่ต์ 20%-30% ของยอดขายรวมในช่วง 3Q25

• เรามองว่าโมเดลร้านอาหารของ Mk Suki อยู่ในจุดที่ดีเพราะการทำบุฟเฟต์ช่วยเติมเต็มปริมาณการเข้ามาใช้บริการในร้านจากกลุ่มลูกค้าใหม่ทำให้การบริหารต้นทุนต่อสาขาดีขึ้น และไม่กระทบกับฐานลูกค้าเดิมที่รับประทาน A la carte มากนัก ดังนั้นเรามองว่ามีโอกาสสูงที่ MK จะต่อโปรบุฟเฟต์ถาวร โดยเราคาดว่าการผสมผสานระหว่างกลุ่มลูกค้าจะช่วยให้ SSSG มีทิศทางที่ดีต่อเนื่อง แม้ว่าระยะสั้น M จะรายงานกำไรและอัตราสุทธิที่ลดลง YoY

• ประเมินกำไรช่วง 4Q25 ฟื้นตัวได้ QoQ เนื่องจากเข้าสู่ช่วง High season โดยเรายังคงเห็น SSSG MK ยืนแดนบวกต่อเนื่องที่ 6% เดือน ต.ค. 2025 ขณะที่อีก 2 แบรนด์หลัก ยังได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลงและการแข่งขันที่สูงขึ้น SSSG ของ Yayoi -1% และ LCS -18% ในเดือน ต.ค. 2025

**ปรับแผนขยายสาขาใหม่ **
ประแผนการเปิดสาขาจากเดิมที่มีแผนเปิด 16 สาขาในปี2025 ในแบรนด์ MK suki, Yayoi, แหลมเจริญ, Hikiniku To Come และ Multi-Brand เป็น 9 สาขา โดยเหลือเปิด MK suki, Yayoi, แหลมเจริญ อีกแบรนด์ละ 1 สาขาในช่วง 4Q25 แต่เพิ่มการเปิดสาขา Bonus suki 10+ สาขาเข้ามาแทน (เปิดแล้ว 8 สาขา ณ เดือน ต.ค. 2025)

คำแนะนำ “ถือ” รับผลปันผล 4%-5%
มูลค่าพื้นฐาน 27.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 20xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร

Analyst: Thanawich Boonchuwong
Registration No.110556
Email: thanawich.bo@pi.financial