แนวโน้ม 4Q68F และปี 2569F สดใสต่อเนื่องEvent
ประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศงบ 3Q68 ล่าสุด

lmpact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากการประชุมผลประกอบการ 3Q68
เราเห็นกำไรรายไตรมาสของ SHR ฟื้นตัวดีต่อเนื่องมาตั้งแต่ช่วงปลายปี 2567 โดยเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา SHR ได้รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 โดดเด่นที่ 129 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 53 ล้านบาทใน 3Q67 และ +430.9% QoQ) โดยที่กำไรสุทธิ 3Q68 คิดเป็น 34.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา ส่วนกำไรสุทธิ 9M68 คิดเป็น 76.1% ของคาดการณ์เต็มปี

ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับ SHR:
i) ผู้บริหารระบุว่า SHR มีสัดส่วนลูกค้าชาวจีนน้อยจากฐานลูกค้ารวม โดยคิดเป็นเพียง 2.4–2.7% ช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ขณะที่ ลูกค้า 5 สัญชาติแรกคิดเป็น 50% ของรายได้รวม นำโดยสหราชอาณาจักร (UK) ด้วยสัดส่วนจำนวนลูกค้าสูงสุดที่ 14% ช่วง 9M68
ii) พอร์ตโรงแรมในประเทศไทยมีสัดส่วนลูกค้าชาวรัสเซียมากที่สุด โดยรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) 9M68 เติบโต 19% YoY และใน 3Q68 ก็เติบโตสูงอย่างมีนัยสำคัญถึง 31% YoY แรงหนุนจากโรงแรม SAii Laguna Phuket ที่พุ่งก้าวกระโดดถึง 221% YoY อีกทั้ง โรงแรมที่ตั้งอยู่ในต่างประเทศก็ยังมีแนวโน้มเป็นบวกเช่นกัน
iii) บริษัทยังคงเน้นพัฒนาสินทรัพย์ที่มีอยู่และเพิ่มกำไรในช่วง 5 ปีข้างหน้าหลังปิดปรับปรุงตกแต่งใหม่เสร็จ โดยหวังว่าจะใช้สินทรัพย์เดิมสร้าง RevPar ปี 2569F ให้เติบโตได้ราว 3-5% YoY
iv) SHR ยังคงแสวงหาโอกาสขยายธุรกิจผ่านการควบรวมกิจการ (M&A) ในอนาคตหลังจากปีนี้เน้นที่การบริหารจัดการโรงแรมที่มีอยู่เป็นหลัก

คงมุมมองปี 2568F และปี 2569F เชิงบวก
ในเบื้องต้น เราคาดว่ากำไร 4Q68F ของ SHR จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องจากยอดจองห้องพักล่วงหน้าสูงน่าพอใจทั้งในไทยและมัลดีฟส์ นอกจากนี้ โรงแรมทำเลอื่น ๆ ของ SHR ยังได้อานิสงส์จาก 4Q เป็น high season ของการเดินทางท่องเที่ยวดัวย ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ที่ 370 ล้านบาท (+176% YoY) และปี 2569F ที่ 480 ล้านบาท (+30% YoY)

Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 1.90 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6.8x (-1.0 S.D.)

Risks
สภาวะการแพร่กระจายโรคระบาดยืดเยื้อ, เกิดความวุ่นวายทางการเมืองและภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย

Parin Kitchatornpitak
66.2658.8888 Ext. 8858
parink@kgi.co.th