KCE : มุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ ; 4Q25 สะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวตามฤดูกาล • การด้อยค่าที่บันทึกใน 3Q25 เกี่ยวข้องกับเครื่องจักรที่ไม่ได้ใช้งานซึ่งบริษัทวางแผนที่จะขายในภายหลัง อุปกรณ์ที่ได้รับผลกระทบส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการปรับปรุงสายการผลิต (เช่น กระบวนการ masking) ผู้บริหารระบุว่าอาจเกิดการด้อยค่าเพิ่มเติมหากตัดสินใจเปลี่ยนอุปกรณ์เพิ่มเติมภายใต้กระบวนการใหม่ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อลดต้นทุนและเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าโครงการเพิ่มประสิทธิภาพนี้จะดำเนินต่อไปจนถึงกลางปี 2026 • ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 300bps ภายใน 2Q26 จาก 21.4% ใน 3Q25 เมื่อโครงการลดต้นทุนทั้งหมดเสร็จสิ้น • อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น QoQ 21.4% เนื่องมาจากต้นทุนแรงงานที่ลดลงและการจัดหาวัตถุดิบที่ดีขึ้น คาดว่ายอดขายใน 4Q25 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล, ขณะที่ GPM คาดว่าจะทรงตัวที่ราว 21% ดังนั้น กำไรสุทธิใน 4Q25F คาดอยู่ที่ประมาณ 260–280 ล้านบาท, ลดลง QoQ แต่ยัง สูงกว่า YoY • หนี้สูญ 17 ล้านบาทถูกตัดจำหน่ายเนื่องจากลูกค้าชาวสหรัฐฯ ที่ยื่นขอล้มละลายตามมาตรา 11 • ผู้บริหารยังคงตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายไว้ที่ 4-5% ในปี 2026F โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการ HDI หลังจากการขยายกำลังการผลิตและการดำเนินโครงการลดต้นทุนเพิ่มเติม • เราคงคำคงแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.50 | 
Takeaways by efinAI
