แผนบริษัทขยายกำลังผลิตได้ดีขึ้นกลางปี 69Key Point :
3Q68 กำไร 15 ลบ. ลดลง y-y และ q-q ผลกระทบจากการบันทึกปรับลดมูลค่าสินค้า ประชุมนักวิเคราะห์ออกมาในโทนลบ ยังเห็นดีมานด์ Si&SiC อ่อนตัวต่อเนื่องทำให้ราคาขายลดลง ภาพรวมยังไม่เห็นกำลังการผลิตในส่วนงานหลักฟื้นตัว บริษัทอยู่ระหว่างลดต้นทุนแรงงาน แผนขยายกำลังผลิตส่วนใหญ่กลับมาในช่วงกลางปีหน้า สำหรับการลงทุนแนะนำยังสามารถรอให้เห็นระดับการผลิตที่ฟื้นตัวดีขึ้นก่อนซึ่งเรามองไปยัง 2H69

3Q68 กำไรอ่อนตัว y-y และ q-q.   3Q68 กำไร 15 ลบ. -96.4%y-y -57.5%q-q ผลกระทบจากการบันทึกการปรับลดมูลค่าสินค้า ทำให้มี GPM ลดลงมาที่ 6.0% ต่ำกว่าระดับปกติที่ 10%
.   โดยไตรมาสนี้มีรายได้ 5.3 พันลบ. แม้ค่าเงินบาทเฉลี่ยยังคงแข็งค่าขึ้น แต่สามารถฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า +1.8%q-q หลักมาจากส่วนงานที่อยุธยา ลูกค้ากลุ่ม Mobile เริ่มฟื้นตัวดีขึ้น จากตลาด smartphone ที่ใส่นวัตกรรมใหม่ๆเข้าไปในสินค้าและการเปิดตัวสินค้ารุ่นใหม่ของค่ายยักษ์ใหญ่เป็นส่วนหนึ่งในการผลักดันตลาด และ EV module ยังขยายตัวได้ดี แต่ ในส่วนของ Si&SiC ยังเห็นดีมานด์อ่อนตัวต่อเนื่องทำให้ราคาขายลดลง และรายได้จากส่วนงานหลักยังไม่ฟื้นตัวชัดเจน

4Q68 ยังไม่เห็นภาพฟื้นตัวชัดเจน.   ภาพรวมยังไม่เห็นการพื้นตัวชัดเจนใน 4Q68 ผลกระทบจากความกังวล Tariff และดีมานด์ Si&SiC ที่ยังอ่อนตัวทำให้เรามองยังมีความเสี่ยงในเรื่องของการปรับลดมูลค่าสินค้าอยู่ ปัจจุบันบริษัทฯอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างลดต้นทุนแรงงาน ซึ่งจะเห็นการขยายการผลิตได้ดีขึ้นในช่วงกลางปีหน้า

รอกำลังการผลิตกลับมาดีขึ้นในช่วง 2H69.   เริ่มเห็นธุรกิจมีการแข่งขันเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะ RFID ทำให้กระทบต่อ GPM และอัตราการผลิตที่ต่ำในส่วนงานอยุธยาซึ่งเป็นส่วนงานหลักสัดส่วน 26% ของรายได้ ทำให้เรามีการปรับกำไรปี 69 ลดลง 18% มาที่ 974 ลบ. แต่ยัง +35.9%y-y จากฐานต่ำในปีนี้ สำหรับการลงทุนแนะนำยังสามารถรอให้เห็นระดับการผลิตที่ฟื้นตัวดีขึ้นก่อน ซึ่งเรามองไปยัง 2H69 ประเมินราคาโดยใช้ P/E ที่ 22.7 เท่า AVG1Y +1.0 S.D. ปรับราคาพื้นฐานปี 69 ลงมาที่ 25.50 บาท คงคำแนะนำ ”ซื้อ”

ภาพกิจการแยกตามส่วนงาน 3Q68.   HANA-Micro ลำพูน รายได้ลดลง y-y และ q-q มีการปรับเปลี่ยนงานเป็น consignment ทำให้รายได้ลดลง แต่มี GPM ดีขึ้น และมีการเลื่อนแผนผลิตอุปกรณ์ Solid state cooling ไปยัง 2Q69 รอการติดตั้งเครื่องจักร แนวโน้ม 4Q68 ยังทรงตัว คาดว่าขยายตัวได้ดีใน 2H69 จากโปรเจคใหม่ๆ
.   HANA-Micro Jiaxing รายได้ลดลง y-y และ q-q คู่ค้ายังกังวล Tariff และทยอยย้ายไปยังส่วนงานที่กัมพูชา บริษัทฯพยายามลดต้นทุนแรงงาน ส่วนงานยังคงมีกำไร คาด 4Q68 รายได้สูงขึ้น q-q จาก RFID ตามส่วนงาน Ohio
.   HANA-IC อยุธยา รายได้ลดลง y-y จากสินค้า Automotive และ Industrial โดนผลกระทบ Tariff แต่สูงขึ้น q-q จากสินค้ากลุ่ม Mobile บริษัทพยายามลดต้นทุนแรงงาน แนวโน้ม 4Q68 รายได้ลดลง q-q คู่ค้ายังกังวลอาจชะลอไปถึงกลางปีหน้า
.   HANA-IC Jiaxing รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q จาก EV module ขยายตัวได้ดี ปัจจุบันพยายามลดต้นทุนแรงงาน คาด 4Q68 สามารถกลับมามีกำไร
.   HTI-Ohio รายได้ลดลง y-y แต่สูงขึ้น q-q ธุรกิจ Inlays มีการแข่งขันด้านราคา แม้ทำรายได้สูงขึ้น แต่มี GPM ลดลง ส่วนธุรกิจ Tyre tags ดีมานด์ลดลงในโซนยุโรป แนวโน้ม 4Q68 รายได้สูงขึ้น q-q เล็กน้อย จากสินค้า Inlays ช่วยชดเชยกับ Tyre tags ที่ชะลอตัว
.   HANA Cambodia รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q จากการย้ายลูกค้ามาจากจีน แนวโน้ม 4Q68 ยังทรงตัว และจะมีสินค้า Medical devices เริ่มผลิตใน 2Q69
.   PMS รายได้ลดลง y-y แต่สูงขึ้น q-q ดีมานด์ Si&SiC ยังอ่อนตัว ราคาขายปรับลดลง แนวโน้ม 4Q68 รายได้สูงขึ้น q-q จากการเริ่มขยายการผลิต Si ที่จีน ตามแผนจะเริ่มผลิต Si&SiC มากขึ้นช่วงกลางปีหน้า

ทศวรรณ ธรรมสุข
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 1085 15
โทร:66 2635 1700#484