แนวโน้ม 4Q68 กำไรฟื้นตัว q-qKey Point :
3Q68 ภาพการแข่งขันธุรกิจอสังหาฯมีความท้าทายมากยิ่งขึ้น ยังไม่เห็นดีมานด์ฟื้นตัว ทำให้มีกำไรลดลง y-y และ q-q แนวโน้ม 4Q68 เร่งใช้โปรโมชัน รุกตลาดมากขึ้น แนวโน้มยอดขาย-โอน สูงขึ้น q-q อาจกระทบ GPM ชะลอลง แต่มีกำไรพิเศษเข้ามาช่วยเสริม ทำให้มีกำไรฟื้นตัว q-q ส่วนปีหน้าจะมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามา 2 โครงการ แนวโน้มยอดโอนสูงขึ้นกว่าปี นี้ที่ไม่มีคอนโดครบกำหนดโอน ราคาหุ้นที่ต่ำทำให้มี Div. yield ในระดับสูงที่ 8.2%

3Q68 อสังหาฯมีการแข่งขันท้าทายมากขึ้น.   3Q68 ซัพพลายใหม่เข้ามามากขึ้น ดีมานด์ยังไม่ฟื้นตัว ทำให้ภาพการขายมีความท้าทายยิ่งขึ้น กดดันยอดขายชะลอลง y-y และ q-q มาที่ 4,400 ลบ. โดยเปิดตัวที่ 5 โครงการ รวมมูลค่า 7,900 พันลบ. ไฮไลท์เป็นคอนโด COBE Ladprao -Sutthisan มูลค่า 2,000 พันลบ. ปัจจุบันขายไปแล้ว 30% และโครงการ SONLE Residences บ้านระดับ Ultra luxury 5 ยูนิต มูลค่ารวม 1,650 ลบ.
. 3Q68 มีกำไร 390 ลบ. -22.95y-y -6.9%q-q จากยอดโอนและ GPM ลดลงไปตามอุตสาหกรรมอสังหาฯ มีส่วนแบ่งขาดทุนเพิ่มขึ้นจากโรงแรม KROMO และ The standard ที่เริ่มเปิดดำเนินงาน มีอัตราการเช่าห้องยังไม่สูงในช่วงแรกและมีค่าใช้จ่ายสนับสนุนการขายคอนโด(JV)ที่จะเปิดตัวในช่วง 4Q68 ส่วนอื่นๆมีกำไรพิเศษจากการร่วมทุนคอนโด-JV ที่ 42 ลบ. ณ สิ้น 3Q68 มี Backlog 19,000 ลบ. ลดลงจาก 2Q68 ที่ผ่านมาจากแนวราบ

แนวโน้ม 4Q68 กำไรสูงขึ้น q-q.   4Q68 มีแผนเปิดตัว 3 โครงการ รวมมูลค่า 8,910 ลบ. มูลค่าสูงที่สุดในปี โดยไฮไลท์เป็นโครงการคอนโด STILL Sukhumvit 20(JV) กระแสตอบรับดีกว่าเป้าโดยเฉพาะต่างชาติ ตั้งเป้ายอดขาย 50% ในสิ้นปีนี้ เห็นทิศทางของบริษัทฯขายสินค้าในเชิงรุกมีการใช้โปรโมชันทั้งกลุ่มตลาดระดับราคาสูงและกลาง เห็นยอดขายเข้ามาแล้วเกือบ 3.0 พันลบ. มองแนวโน้มยอดขาย-ยอดโอนสูงขึ้น q-q แต่อาจเห็น GPM-อสังหาฯอ่อนตัวลงจากการใช้โปรโมชัน ยังเห็นส่วนแบ่งขาดทุนเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาดในการเปิดตัว STILL Sukhumvit 20 ในไตรมาสนี้ ส่วนอื่นๆมีโรงแรม SC Tremont St. ที่สหรัฐฯเริ่มเปิดดำเนินงาน และจะมีกำไรพิเศษ ±100 ลบ. จากร่วมทุน JV 2 โครงการ แนวโน้มกำไรฟื้นตัว q-q คาดปันผลปี 68 ที่ 0.13 บาท (Interim 0.05 บาท) Div. yield 8.2% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 7.9%

แนวโน้มปีหน้ายอดโอนสูงขึ้น y-y.   แผนปีนี้เปิดโครงการทั้งสิ้น 15 โครงการ รวมมูลค่า 28.800 ลบ. แนวโน้มปีหน้าเปิดโครงการลดลง y-y โดยจะเน้นสินค้าให้มีความกระชับมากยิ่งขึ้น ลดต้นทุนส่วนเกินเพื่อให้เหมาะสมกับดีมานด์ปัจจุบัน และพยายามลดระดับสต๊อกที่มี แผนร่วมทุน JV ปีหน้ามีอยู่ 3 โครงการ เป็นคอนโด คลังสินค้า และโรงแรม และมีแผนซื้อสินทรัพย์ที่สหรัฐฯ 20 ล้านเหรียญ ยังเห็นการกระจายลงทุนไปยังหลายธุรกิจเพื่อลดความเสี่ยง และอาจเริ่มเห็นการขายสินทรัพย์ในช่วงปี 69-70
.   ผลประกอบการปีหน้าจะมีคอนโด COBE RAMA9 มูลค่า 7,000 ลบ. ขายแล้ว 86% และ COBE Kaset -Sripatum มูลค่า 1,690 ลบ. ขายแล้ว 97% ครบกำหนดโอนในช่วง 1H69 แนวโน้มยอดโอนสูงขึ้นกว่าปี 68 ที่ไม่มีคอนโดครบกำหนดโอน

ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 2.13 บาท อิง P/E 5.5 เท่า.   ภาพตลาดที่ยังกดดัน GPM-อสังหาฯ ทิศทางการเปิดโครงการลดลง เรามีปรับกำไรปี 68 ลง 15% มาที่ 1,346 ลบ. -21.1%y-y และปี 69 ลง 14% มาที่ 1,629 ลบ. +21.1%y-y อิง P/E AVG5Y -1.0S.D. ที่ 5.5เท่า ปรับราคาพื้นฐานปี 69 ลงมาที่ 2.13 บาท ยังคงคำแนะนำ ”ซื้อ

ทศวรรณ ธรรมสุข
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 108515
โทร:66 2 635 1700#484