คาดกำไร 4Q68 ฟื้นตัว YoY• เริ่มเห็นยอดอนุมัติเคสผ่าตัดกระเพาะเพิ่มจากลุ่มประกันสังคม
• ปี 2569 คาดเติบโตจากเคสผ่าตัดกระเพาะและรายได้จากการรับบริหารศูนย์หัวใจ
• คาดกำไรปี 2568 อ่อนตัวลงตามรายได้ และคาดปี 2569 กลับมาเติบโต
• คาดกำไร 4Q68 ใกล้เคียง 3Q68 จากไข้หวัดที่ระบาดช้ากว่าปกติ แต่เติบโต YoY จากฐานต่ำ ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.38 บาท โดยวิธี DCF อิงค่า WACC ที่ 8.7%

Update :.   • รายได้กลุ่มคนให้ทั่วไปใน 3Q68 เติบโต 3% YoY จากลุ่มผู้ป่วยนอกที่ยังคงเติบโต 13% YoY ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยในปรับตัวลดลง 5%YoY จากรายได้ที่ลดลงของกลุ่มผ่าตัดกระเพาะ
.   • รายได้จากกลุ่มประกันสังคมปรับตัวลดลง 25% YoY จากรายได้ที่ลดลงของเคสผ่าตัดกระเพาะอย่างต่อเนื่อง แต่คาดปี 2569 ฟื้นตัวดีขึ้น หลังจากเริ่มมีการกลับมาอนุมัติเคสเพิ่มในช่วง 4Q68
.   • จำนวนผู้ประกันตนอยู่ที่ 90% ของ Quota แต่ยังไม่มีแผนขอ Quota เพิ่ม
.   • คาดโรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด มีผลประกอบการ Breakeven ในช่วง 4Q68
.   • คาด 4Q68 มีผลการดำเนินงานใกล้เคียง 3Q68 และสูงขึ้น YoY จากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ที่ล่าช้ามายัง 4Q68 และจาก 4Q67 ที่มีฐานต่ำ
.   • ใน 4Q68 คาดรายได้จากกลุ่มคนใช้เงินสดฟื้นตัว YoY หนุน Margin ฟื้นตัวตามรายได้และการควบคุมค่าใช้จ่าย
.   • 4Q68 มี Upside จาก Tax saving
.   • ปี 2569 คาดมีการเติบโตจากการรับบริหารศูนย์หัวใจเพิ่ม และการเพิ่มขึ้นของรายได้จากโรคซับซ้อน โดยเฉพาะรายได้จากกลุ่มมะเร็ง

ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2568-2569.   กำไร 9M68 อยู่ที่ 705 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 19.3% YoY และคิดเป็น 77% ของที่เราคาดการณ์ที่ 910 ล้านบาท อ่อนตัวลง 5.6% YoY จากรายได้ผ่าตัดกระเพาะที่ลดลงของทั้งคนไข้เงินสดและประกันสังคม แต่เริ่มเห็นยอดอนุมัติผ่าตัดเพิ่ม ส่งผลให้ปี 2569 คาดมีรายได้กลับมาฟื้นตัวดีขึ้นและคาดกำไรปี 2569 ที่ 1.06 พันล้านบาท กลับมาเติบโต 16.6% YoY

ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 2.38 บาท.   ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.38 บาท ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 8.7% คาดกำไรปี 2569 กลับมาเติบโตหากเคสผ่าตัดกระเพาะกลับมาปกติ
.   ความเสี่ยง : การแข่งขันด้านราคา เงินเฟ้อที่สูงขึ้น และโรคระบาดที่ไม่คาดฝัน

ปัจจัยเสี่ยง• ความเสี่ยงจากการขาดแคลนบุคลากรทางการแพทย์และบุคลากรวิชาชีพเฉพาะทาง
• ความเสี่ยงจากการแข่งขันในธุรกิจ
• ความเสี่ยงจากการผันผวนของรายได้ตามฤดูกาล
• อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น อาจกดดัน Margin

นักวิเคราะห์ :
วฤณ มหาดำรงค์กุล
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์ : 081151
v-rin@trinitythai.com