Outlook 4Q68 ดูดีขึ้น QoQ

Flash Points

• 4Q68 คาดกำไรฟื้นตัวได้QoQ โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล โดยเฉพาะเดือน ธ.ค. ซึ่งเป็นช่วงวันหยุดยาว, เคสผ่าตัดที่เลื่อนออกไปก่อนหน้าจากเหตุการณ์หลุมยุบกลับเข้า รับบริการมากขึ้น อีกทั้งกลุ่มคนไทยที่อาศัยหรือทำงาน ตปท. ซึ่งมักเดินทางกลับมา เยี่ยมครอบครัวช่วงสิ้นปีถือโอกาสเข้ารับบริการกับ MASTER โดยคิดเป็นราว20% ของ ลูกค้าไทยทั้งหมด นอกจากนี้กลุ่มลูกค้าต่างชาติซึ่งมีสัดส่วนประมาณ27% ของรายได้ รพ.ยังเป็นแรงหนุนสำคัญ โดยเฉพาะลูกค้าอินโดฯ ที่คาดว่าจะกลับมาใช้บริการมากขึ้น หลังเหตุการณ์ประท้วงในประเทศช่วง เดือน ส.ค.- ก.ย. รวมถึงลูกค้าเมียนมาร์, ลาว และ จีนที่เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่กลางปี ซึ่งช่วยชดเชยการหายไปของลูกค้ากัมพูชาที่ ได้รับผลกระทบชัดเจนตั้งแต่เดือน ก.ย. 68 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นตาม ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A คาดทรงตัว QoQ จากกลยุทธ์การตลาดใหม่ที่มีเสถียรภาพมาก ขึ้น และส่วนแบ่งกำไร บ.ร่วมที่ปรับตัวดีขึ้นตามผลประกอบการของ Partner

• อย่างไรก็ตามเมื่อเทียบ YoY คาดว่ากำไรชะลอตัวจากแรงกดดันด้านเศรษฐกิจในประเทศ ที่ซบเซาตั้งแต่ต้นปีทำให้กำลังซื้อชะลอ และลูกค้าใช้เวลาตัดสินใจนานขึ้น ประกอบกับการ แข่งขันด้านราคาที่รุนแรงมากขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3 โดยเฉพาะในบริการหลักของ MASTER เช่น ศัลยกรรมยกคิ้ว, ดึงหน้า-ดังคอ และดูดไขมัน รวมถึงการหายไปของลูกค้ากัมพูชาที่ เดิมคิดเป็น 3% ของรายได้ รพ. แม้ลูกค้าจีนเริ่มฟื้นตัวแต่ยังต่ำกว่าช่วงเดียวกันปีก่อน

Impact Insight

• ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรสุทธิปี 68 ไว้ที่ 208 ล้านบาท ลดลง 60.1%YoY ภายใต้ สมมติฐานรายได้ รพ. อยู่ที่ 1,921 ล้านบาท หดตัว 10.0%YoY • สำหรับปี 69 MASTER จะมุ่งเน้นเจาะกลุ่มลูกค้าต่างชาติที่มีความภักดีต่อแบรนด์สูง, เพิ่ม Productivity ต่อเคส และเปิดตัวบริการ Anti-Aging ครบวงจร โดยทีมแพทย์เฉพาะ ทาง เพื่อสร้างความแตกต่างและตอบโจทย์ความต้องการด้านสุขภาพเชิงป้องกัน

Execution

• ราคาหุ้นปรับตัวลงแรงก่อนหน้าได้สะท้อนหลายๆปัจจัยลบไปแล้วระดับหนึ่ง ขณะที่ แนวโน้ม 4Q68 มีทิศทางดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และการฟื้นตัวของ Partner ทำให้ ผลตอบแทนจากการลงทุนช่วงสั้นมีโอกาสสูงกว่าตลาดได้ ฝ่ายวิจัยจึงปรับน้ำหนักการ ลงทุนขึ้นเป็น “Neutral” ราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF อยู่ที่ 13.50 บาท

จัดทำโดย : ประสิทธิ์ รัตนกิจกมล CFA,CISA
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 025917

หทัยชนก มูลวงศ์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 064324